Activitatea tematică și dirijată în sfera investițională presupune necesitatea ca personalul administrativ și managerial să analizeze și să optimizeze structura surselor de formare a potențialului investițional și utilizarea lor preconizată, ținând cont de poziția financiară a întreprinderii în sine, a statului. ale economiei, posibilitățile de restructurare a surselor de finanțare și dezvoltarea acestora.

De fapt, într-un mediu de piață în continuă schimbare, personalul administrativ și de comandă al unei întreprinderi sau companie este chemat să monitorizeze calitatea și eficiența structurii surselor de finanțare. Sistemul de finanțare a procesului investițional constă într-o unitate organică a surselor de finanțare a activităților investiționale și a metodelor de finanțare. Disponibilitatea surselor de finanțare a investițiilor este în prezent una dintre principalele probleme ale activității investiționale.

Finanțarea oricărui proces investițional trebuie să asigure, pe de o parte, dinamica investițiilor, permițând derularea proiectului în conformitate cu perioada de implementare a acestuia și constrângerile financiare, pe de altă parte, reducerea costurilor și a riscului datorită structura adecvată a utilizării fondurilor și a stimulentelor fiscale.

Începutul organizării finanțării investițiilor este determinarea sumei necesare de fonduri pentru dezvoltarea și implementarea acestora. O lipsă permanentă de resurse financiare poate limita luarea în considerare a unor propuneri, de exemplu,

în ceea ce privește capacitatea de proiectare și alți parametri tehnici și economici, limitându-i la niveluri minime, viabile din punct de vedere economic. În același timp, cu excepția cazurilor în care constrângerile de resurse sunt principalul factor limitator, este posibil să se determine corect nevoia de investiții numai după calcularea indicatorilor volumetrici ai proiectului, costurile de dezvoltare a șantierului, construcția clădirilor și structurilor, achiziționarea. echipamente și tehnologie, nevoi financiare de capital de lucru (pentru care este necesar să se cunoască volumele vânzărilor, costurile de producție, veniturile). Este imposibil să se permită subestimarea investițiilor, a costurilor de producție și marketing și, dimpotrivă, supraestimarea volumelor vânzărilor și a eventualelor venituri. Valoarea totală a finanțării proiectelor de investiții include, de obicei, costurile capitalului fix (lucrări de proiectare și sondaj, pregătirea șantierului, construcția și repararea clădirilor și structurilor, achiziționarea și instalarea echipamentelor, pregătirea personalului etc.) și capitalul de lucru pentru curentul curent. perioadă, de obicei egală cu o lună (achiziție de materii prime și materiale, produse semifabricate achiziționate, combustibil și energie, costuri de producție și vânzare). Deoarece împrumuturile pe termen scurt sunt excluse din calculul capitalului de lucru, este logic ca acesta să fie finanțat din capitaluri proprii sau datorii pe termen lung. O creștere sezonieră pe termen scurt a resurselor materiale care are loc în cursul anului de afaceri poate fi finanțată prin împrumuturi pe termen scurt sau mediu. În cazurile în care nu există o separare a capitalului de lucru fix și variabil, capitalul de lucru net este utilizat ca nivel mediu pe termen lung al capitalului de lucru și trebuie finanțat prin datorii sau capitaluri proprii pe termen mediu și lung.

Astfel, putem concluziona că la formarea bugetului de investiții, întreprinderea rezolvă următoarele sarcini:

1) sarcina de proiectare a investițiilor, i.e. evaluarea tehnico-economică și financiar-economică a proiectelor de investiții (calculul perioadei de amortizare, valoarea actuală netă, rata internă de rentabilitate etc.);

2) sarcina de finanțare a proiectelor, i.e. alegerea modului cel mai bun de a strânge fonduri pentru finanțarea unui proiect de investiții.

Sensul finanțării proiectelor este de a alege, prin evaluarea beneficiilor totale și a costurilor totale, o astfel de sursă și metodă de finanțare a unui proiect de investiții,

care ar fi cel mai eficient pentru bunăstarea (valoarea de piață) a firmei în ansamblu.

Sursele de finanțare a proiectelor de investiții pot fi și ele diferite. Acesta este de exemplu:

1) resurse financiare proprii ale entităților economice - profit, amortizare, sume plătite de organizațiile de asigurări sub formă de despăgubiri pentru pierderile din dezastre naturale (accidente etc.), alte tipuri de active (mijloace fixe, terenuri etc.) și a strâns fonduri, de exemplu, fonduri din vânzarea de acțiuni, precum și contribuții caritabile și de altă natură alocate de societățile holding sau pe acțiuni, grupuri industriale și financiare cu titlu gratuit;

2) alocări bugetare de la bugetele diferitelor niveluri (republican, local etc.), fondul de sprijinire a antreprenoriatului, fonduri extrabugetare oferite gratuit sau cu regim preferenţial;

3) investiții străine - capitalul persoanelor juridice și fizice străine, asigurat sub formă de participare financiară sau de altă natură la capitalul autorizat al societăților mixte, precum și investiții directe ale fondurilor de la organizații internaționale, instituții financiare de diferite forme de proprietate și persoane fizice în conformitate cu legislația aplicabilă;

4) fonduri împrumutate - împrumuturi acordate de bănci de stat și comerciale, investitori străini (de exemplu, Banca Mondială, Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare, fonduri internaționale, agenții și mari companii de asigurări) pe bază de rambursare, fonduri de pensii, facturi de schimb etc.

Rusia are resurse mari potențiale pentru a relansa activitatea investițională și pe o bază non-inflaționistă. Aceste resurse pot fi mobilizate prin restabilirea rolului deprecierii ca sursă de acumulare. Ar trebui să fie rezonabil să se atragă economiile oamenilor pentru investiții pe termen lung și să se încurajeze utilizarea profiturilor întreprinderii pentru investiții în probleme științifice și industriale.

Structura surselor posibile de finanțare a proiectelor de investiții pentru condițiile Federației Ruse este prezentată în Tabelul 1.

1 Ivanov V.A., Dybov A.M. Economia proiectelor de investiții: manual. indemnizatie. Izhevsk: Institutul de Economie și Management. UDGU, 2000.

4.1. Surse și metode de finanțare a investițiilor

Structura formelor organizatorice ale posibilelor surse de finanţare a proiectelor de investiţii Organizatoric

forma de finantare Surse de finantare a proiectelor de investitii

fonduri proprii și atrase ale întreprinderilor fonduri bugetare și nebugetare de stat investiții străine fonduri împrumutate finanțare prin capital propriu participare la capitalul autorizat + + + - finanțare corporativă + + + + finanțare de stat programe de investiții + finanțare proiecte din împrumuturi guvernamentale + + + finanțare proiecte - + + + Finanțare prin datorii Leasing - - + + Împrumuturi și credite bancare - + + + Împrumuturi străine - - + + Investiții ale investitorilor colectivi - - + + Notă. „+” înseamnă utilizarea sursei specificate în această formă organizațională, „-” înseamnă inaplicabilitatea sursei specificate în această formă organizațională.

Capitolul 4. Finanţarea activităţilor de investiţii

Principalele metode de investiții includ: buget, credit, metoda de autofinanțare, precum și o metodă combinată. Metodele de investiții sunt implementate prin formele și metodele de finanțare. Cele mai răspândite sunt următoarele forme de finanțare a investițiilor.

Finanțarea bugetară. Sursele bugetare de finanțare includ de obicei bugetul federal, fondurile bugetelor entităților constitutive ale Federației Ruse și bugetele locale. Destinatarii investițiilor de stat pot fi întreprinderi de stat și persoane juridice care participă la implementarea programelor de stat. Finanțarea se realizează în conformitate cu nivelul decizional. La nivel federal, programele și facilitățile federale deținute de guvernul federal sunt finanțate pentru programe regionale-regionale și proiecte și facilități deținute de anumite teritorii.

Finanțarea bugetară se realizează cu respectarea unui număr de principii1: obținerea efectului economic și social maxim la un cost minim; natura țintă a utilizării resurselor bugetare, furnizarea de fonduri bugetare șantierelor de construcții și antreprenorilor în măsura planului și luând în considerare utilizarea alocărilor alocate anterior. Atingerea impactului maxim la costuri minime înseamnă că fondurile bugetare ar trebui furnizate numai dacă proiectul oferă cel mai mare impact. Caracterul vizat al utilizării resurselor bugetare constă în faptul că finanțarea unor obiecte specifice se realizează după aprobarea bugetului pentru anul corespunzător, asigurându-se astfel controlul asupra cheltuirii resurselor în domeniile definite anterior.

Autofinanțarea se bazează pe recuperarea integrală a costurilor pentru producția de produse și extinderea bazei de producție și tehnică a întreprinderii și înseamnă că fiecare întreprindere își acoperă costurile curente și de capital din surse proprii. Fiecare întreprindere ar trebui să depună eforturi pentru autofinanțare, atunci nu există nicio problemă de unde să obțină surse de finanțare, iar riscul de faliment este redus. Cu exceptia

1 Sergeev I.V., Veretennikova I.I. Organizarea și finanțarea investițiilor: manual. indemnizatie. M. : Finanțe și statistică, 2001. P. 77.

4.1. Surse și metode de finanțare a investițiilor

În plus, autofinanțarea înseamnă o bună stare financiară a întreprinderii și prezența anumitor avantaje competitive. Principalele surse proprii de finanțare a investițiilor în orice organizație comercială sunt profitul net și amortizarea. Aplicarea principiului autofinanțării nu poate fi încă asigurată la întreprinderile care produc produsele necesare consumatorului cu costuri mari de producție și nu asigură un nivel suficient de rentabilitate din motive obiective. Acestea includ întreprinderi de locuințe și servicii comunale, de transport persoane, întreprinderi agricole și alte întreprinderi care primesc credite de la buget.

Deținerea de acțiuni este primirea de fonduri pe piața de capital prin emiterea de acțiuni. O acțiune este un titlu de emisiune care asigură dreptul proprietarului său de a primi o parte din profitul unei societăți pe acțiuni sub formă de dividende, precum și de a participa la conducerea unei societăți pe acțiuni și la o parte. a bunurilor rămase după lichidare. Dividendele sunt plătite acționarilor pe baza rezultatelor activităților SA pentru anul. Societatea este obligata sa plateasca dividende declarate pe actiuni din fiecare categorie (tip). Dividendele se plătesc în numerar, iar în cazurile prevăzute de statutul societății, în alte proprietăți.

Dividendele sunt plătite din profitul net al companiei. Dividendele aferente acțiunilor privilegiate de anumite tipuri pot fi plătite din fondurile companiei special desemnate în acest scop. Hotărârea privind plata dividendelor anuale, cuantumul dividendului anual și forma plății acestuia pe acțiuni din fiecare categorie (tip) se ia de adunarea generală a acționarilor. Valoarea dividendelor anuale nu poate fi mai mare decât cea recomandată de consiliul de administrație (consiliul de supraveghere) al companiei. Termenul de plată a dividendelor anuale este determinat de statutul societății sau de decizia adunării generale a acționarilor privind plata dividendelor anuale. În cazul în care statutul societății sau decizia adunării generale a acționarilor nu stabilește data plății dividendelor anuale, perioada de plată a acestora nu trebuie să depășească 60 de zile de la data deciziei de plată a dividendelor anuale.

Acțiunile nu sunt emise de organisme guvernamentale, sunt emise de corporații industriale, comerciale și financiare. Capitalul format la lichidarea corporației este supus compensației în al doilea rând după plata obligațiilor prezentate în capitalul împrumutat. Acţionarii sunt responsabili pentru obligativitatea

Capitolul 4. Finanţarea activităţilor de investiţii

numai în cuantumul aportului adus la acțiunile sale, prin urmare, în cazul falimentului unei corporații, nimic nu le garantează restituirea banilor investiți în acțiuni.

Acțiunile sunt emise fără o perioadă fixă ​​de circulație. Acestea pot fi emise atât în ​​numerar, cât și în formă non-numerar. În cazul unei emisiuni de numerar, acționarului i se eliberează forme necompletate de acțiuni care au mai multe grade de protecție. Cu o formă fără numerar, unui acționar i se eliberează un certificat de acțiuni - un document care atestă dreptul de a deține un anumit număr de acțiuni. Toate acțiunile companiei sunt înregistrate.

Statutul societății trebuie să stabilească numărul, valoarea nominală a acțiunilor dobândite de către acționari (acțiuni plasate) și drepturile acordate de aceste acțiuni. Acțiunile achiziționate și răscumpărate de societate sunt plasate până la răscumpărarea lor. Statutul societății poate stabili numărul, valoarea nominală, categoriile (tipurile) de acțiuni pe care societatea are dreptul să le plaseze în plus față de acțiunile plasate (acțiunile declarate) și drepturile acordate de aceste acțiuni. În lipsa acestor prevederi din statutul societății, societatea nu are dreptul de a plasa acțiuni suplimentare. Acțiunile sunt de mai multe tipuri.

Acțiunile ordinare oferă posibilitatea de a gestiona o societate pe acțiuni, dau dreptul de vot în cadrul unei adunări a acționarilor, dar suma dividendului primit asupra acestora depinde doar de rezultatele activității companiei și nu este garantată în avans. Deținătorii acestora pot pretinde venituri numai după ce societatea a achitat toate impozitele, veniturile din obligațiuni și acțiuni preferentiale, precum și a făcut și suma de rezervare a fondurilor necesare dezvoltării companiei. În cazul lichidării societății, acțiunile ordinare dau dreptul de a primi o parte din proprietatea acesteia. Fiecare acțiune ordinară a companiei oferă proprietarului său același număr de drepturi.

Acțiunile preferențiale nu conferă proprietarului dreptul de vot în cadrul unei adunări a acționarilor, dar garantează venituri indiferent de performanța societății, precum și dreptul de a plăti costul acțiunii în cazul lichidării societății după satisfacerea creanțele creditorilor. Acțiunile preferențiale ale unei societăți de același tip oferă proprietarilor acestora același număr de drepturi și au aceeași valoare nominală.

Statutul societății trebuie să determine valoarea dividendului și (sau) valoarea plătită la lichidarea societății

4.1. Surse și metode de finanțare a investițiilor

(valoarea de lichidare) asupra acțiunilor preferențiale de fiecare tip. Cuantumul dividendului și valoarea de lichidare sunt determinate într-o sumă fixă ​​de bani sau ca procent din valoarea nominală a acțiunilor privilegiate. Cuantumul dividendului si valoarea de lichidare a actiunilor preferentiale sunt considerate sigure si daca statutul societatii stabileste procedura de determinare a acestora. Deținătorii de acțiuni preferențiale, pentru care cuantumul dividendului nu a fost determinat, au dreptul să primească dividendul în condiții de egalitate cu deținătorii de acțiuni ordinare.

Dacă statutul societății prevede acțiuni preferențiale de două sau mai multe tipuri, pentru fiecare dintre acestea fiind determinată suma dividendului, statutul societății trebuie să stabilească și ordinea în care se plătesc dividendele pentru fiecare dintre ele și dacă statutul societății prevede acţiuni preferenţiale de două sau mai multe tipuri, pentru fiecare dintre acestea valoare de lichidare, - ordinea de plată a valorii de lichidare pentru fiecare dintre ele.

Finanțarea prin datorii se realizează în detrimentul resurselor atrase de piețele financiare, cum ar fi împrumuturile bancare și obligațiile de datorie ale persoanelor juridice și ale persoanelor fizice. Creditarea este o metodă de finanțare rambursabilă a unei întreprinderi și în același timp un serviciu tradițional al băncilor. În condițiile economice moderne, abordarea creditării s-a schimbat semnificativ. În prezent, o întreprindere are dreptul de a primi un împrumut în banca unde are cont curent, precum și în orice altă bancă, în timp ce obiectul creditării poate fi orice nevoi ale întreprinderii. Împrumutul unei întreprinderi se realizează pe baza unui contract de împrumut, care definește drepturile și obligațiile întreprinderii-împrumutat și ale băncii, ținând cont de natura împrumutului și de situația financiară a întreprinderii, stabilește răspunderea pentru încălcare. a părților la acord. Creditarea se realizează pe baza principiilor rambursării, urgenței, plății, securității și caracterului țintit al împrumutului. De mare importanță pentru împrumutatul unui împrumut bancar este nivelul dobânzii de scont, care este determinat de oferta și cererea de capital de împrumut, valoarea dobânzii la depozite, rata inflației din țară și așteptările investitorilor cu privire la perspectivele. pentru dezvoltarea economică. În funcție de natura nevoilor întreprinderii în investiții, există împrumuturi pe termen scurt și pe termen lung.

Capitolul 4. Finanţarea activităţilor de investiţii

Creditul pe termen scurt este una dintre sursele de formare a capitalului de lucru al întreprinderii. Vă permite să acoperiți nevoia de investiții care apare în cursul activităților curente ale întreprinderii. Pentru o perioadă mai mare de un an, o întreprindere poate primi un împrumut pentru cheltuieli de capital. În acest caz, împrumutul acționează ca o sursă de resurse financiare împrumutate îndreptate spre dezvoltarea lui.

Obiectele creditării bancare pe termen lung sunt costurile întreprinderilor:

Construcția, extinderea și reconstrucția instalațiilor industriale și neindustriale;

Achiziționarea de bunuri mobile și imobile;

Despre formarea de noi întreprinderi;

Cu privire la crearea de produse științifice și tehnice, proprietate intelectuală și alte obiecte de proprietate.

Practica băncilor rusești arată că activitatea lor în domeniul creditării constă aproape în totalitate din împrumuturi pe termen scurt concentrate în domeniul comerțului și al afacerilor de achiziții. Creditul pe termen lung nu a devenit larg răspândit în Rusia din multe motive: instabilitate economică generală, inflație, rate mari ale dobânzilor care depășesc profitabilitatea multor întreprinderi.

Fiecare dintre aceste forme are propriile avantaje și dezavantaje, prin urmare, este posibil să se evalueze corect consecințele utilizării diferitelor metode de finanțare numai atunci când se compară opțiunile lor alternative. Astfel, este important să alegeți raportul dintre datoria pe termen lung și capitaluri proprii, deoarece cu cât este mai mare ponderea fondurilor împrumutate, cu atât este mai mare suma plătită sub formă de dobândă etc.

Pe lângă opțiunile deja menționate, se alocă finanțare de proiect. Poate fi descris ca finanțare de proiect, în care proiectul în sine este o modalitate de a deservi obligațiile datoriei. Entitățile finanțatoare evaluează entitatea în care se investește în ceea ce privește dacă proiectul în curs de implementare va aduce un astfel de nivel de venit care să asigure rambursarea împrumutului, a împrumuturilor sau a altor tipuri de capital oferite de investitor. Finanțarea proiectelor nu depinde direct de subvențiile guvernamentale sau de contribuțiile financiare din surse corporative. Această metodă a fost folosită în țările dezvoltate de zeci de ani. Am început să-l folosim relativ recent.

4.1. Surse și metode de finanțare a investițiilor

Scopul finanțării directe și al împrumuturilor pentru investițiile entităților comerciale în detrimentul bugetului federal este implementarea programelor federale vizate care asigură restructurarea economiei naționale, păstrarea și dezvoltarea potențialului de producție și non-producție al Rusiei, și rezolvarea problemelor sociale și de altă natură care nu pot fi realizate prin alte surse. Finanțarea investițiilor de capital centralizate de stat (pe bază nerambursabilă) pe cheltuiala bugetului se realizează în conformitate cu lista de unități de producție prioritare, aprobată corespunzător, garantate prin contracte de construcție. Finanțarea este deschisă de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse prin transferul de fonduri în termen de o lună de la aprobarea de către Guvernul Federației Ruse a volumelor de investiții de capital centralizate de stat și a listei de obiecte pentru nevoile statului federal.

Principalele criterii de includere a unui proiect de investiții în liste pot fi: pentru sectorul de producție - perioada de rambursare a proiectului (de regulă, nu trebuie să depășească doi ani), perioada de construcție la cheie (până la doi ani), coeficientul de lichiditate absolut (minim 0,33), calculul resurselor investiționale necesare implementării proiectului, inclusiv prin surse de finanțare (fonduri proprii, împrumuturi, fonduri ale potențialilor investitori, fonduri publice centralizate, investiții străine); pentru ramurile sferei imateriale - efectul social obtinut ca urmare a proiectului.

Fondurile bugetare federale furnizate pe bază rambursabilă pentru finanțarea investițiilor de capital de stat sunt alocate Ministerului de Finanțe al RF în limitele împrumuturilor acordate de Banca Centrală a Federației Ruse. Rambursarea de către debitor a fondurilor se face în termenele stipulate prin acorduri. Rata dobânzii nu poate fi mai mare decât cea stabilită în acordurile dintre Banca Centrală a Federației Ruse și Ministerul de Finanțe al Federației Ruse.

Întreprinderile, asociațiile și organizațiile economice cheltuiesc fondurile alocate strict pentru scopul propus. Controlul este exercitat de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse și autoritățile locale ale acestuia. Identificarea antreprenorilor pentru construcția de instalații

Capitolul 4. Finanţarea activităţilor de investiţii

datorită investițiilor publice centralizate se realizează pe bază contractuală, precum și folosind mecanismul de licitare a contractelor.

Ca parte a analizei investiționale, este necesar, pe de o parte, să se organizeze procesul de alegere a fondurilor astfel încât să se minimizeze prețul acestora, pe de altă parte, să se aleagă astfel de opțiuni pentru a dispune de fonduri, datorită cărora ar fi posibil să se maximizeze rentabilitatea capitalului utilizat.

Activitatea de investiții poate fi considerată un proces financiar în urma căruia o organizație găsește sursele necesare de finanțare, selectează cele mai eficiente instrumente de investiții, își elaborează propria strategie de investiții și participă la implementarea cu succes a acesteia.

Aproape orice organizație comercială, și nu numai, este asociată cu implementarea activităților de investiții. Principalii factori care complică alegerea obiectului de investiție sunt următorii

• un număr mare de opțiuni de investiții
• fonduri limitate pentru investiții
• riscuri de investitii.

Surse de finanțare a activităților de investiții

Toate tipurile de activitate investițională, precum și formele și direcțiile acesteia, se formează și se formează pe cheltuiala resurselor investiționale ale întreprinderii. Eficacitatea activității de investiții a întreprinderii, precum și a tuturor activităților de producție și economice în general, depinde direct de calitatea educației și de formarea acestor resurse.

Prin resurse de investiții se înțelege absolut orice formă de resurse materiale implicate în implementarea investițiilor de capital.

Principal surse de finanţare a activităţilor de investiţii

• fondurile proprii ale organizației
• fondurile implicate
• fonduri împrumutate
• finanțare guvernamentală.

O astfel de sursă de finanțare, precum fondurile proprii ale companiei, constă în profitul net al organizației, deducerile din amortizare și fondurile primite ca urmare a unui eveniment asigurat care a avut loc la locul de muncă.

Fondurile proprii sunt de obicei potrivite pentru proiecte de investiții mici, ale căror nevoi sunt acoperite de sursele interne ale organizației.

Sursele de fonduri atrase sunt fondurile primite de organizatie ca urmare a emiterii valorilor mobiliare ale societatii, aporturilor de la persoane fizice si juridice la capitalul autorizat al organizatiei.

Această sursă de finanțare este potrivită pentru companiile mari. Acest lucru se explică prin faptul că costul emiterii valorilor mobiliare poate fi acoperit doar printr-o sumă mare de fonduri strânse.

Avantajele acestei surse de finanțare:

• utilizarea nelimitată a fondurilor împrumutate în timp
• costul scăzut al fondurilor împrumutate datorită volumului mare de emisiuni de titluri

Fondurile împrumutate joacă un rol important printre alte surse finanţarea activităţilor de investiţii. Acestea sunt împrumuturi bancare, titluri de creanță, împrumuturi, împrumuturi etc.

Fondurile împrumutate sub formă de împrumuturi au atât puncte forte, cât și puncte slabe. Avantajele acestei surse de finanțare pentru activități de investiții includ posibilele volume mari de fonduri strânse și controlul extern clar asupra utilizării acestora. Dezavantajele vor fi dificultatea de înregistrare și atragere, creșterea riscului de faliment al organizației în cazul unei întârzieri a plăților creditului, necesitatea de a oferi garanții, garanții sau alte garanții, pierderea unei părți din profit ca ca urmare a plății dobânzii la împrumut.

Factori care influenţează alegerea surselor de finanţare pentru activităţile de investiţii

• costul fondurilor strânse
• perioada de rambursare a fondurilor împrumutate
• structura fondurilor atrase, raportul dintre sursele interne și sursele externe.

Modalitati de finantare a activitatilor de investitii

Acestea sunt acțiuni specifice prin care organizația poate atrage resursele necesare dezvoltării ulterioare a producției.

Principalele metode de finanțare a activităților de investiții

• autofinanţare
• finantare prin imprumut
• finanțare prin emiterea de valori mobiliare ale unei companii către piață
• leasing financiar
• finanţare mixtă.

Modalitati de finantare a activitatilor de investitiiși sarcinile pe care le rezolvă

• fiabilitatea si stabilitatea finantarii in procesul intregii implementari a proiectului de investitii
• reducerea costurilor asociate implementării proiectului
• asigurarea sustenabilității financiare a proiectului.

În conformitate cu Legea federală nr. 39:

Investiții - sunt numerar, valori mobiliare, alte proprietăți, inclusiv drepturi de proprietate, alte drepturi cu valoare bănească, investite în obiecte de întreprinzător și (sau) alte activități în scopul realizării de profit și (sau) obținerii unui alt efect benefic.

Interpretare comună:

Investiții - un set de costuri implementate sub forma unei investiții intenționate de capital pentru o anumită perioadă în diverse industrii și sectoare ale economiei, în obiecte de activitate antreprenorială și de altă natură pentru a genera profit (venit) și pentru a atinge ambele obiective individuale ale investitorilor și un efect social pozitiv.

Cel mai important și esențial semne investitiile sunt:

realizarea de investiții de către persoane (investitori) care au scopuri proprii, care nu coincid întotdeauna cu beneficiul economic general;

capacitatea potențială a investițiilor de a genera venituri;

o anumită perioadă de investiție (întotdeauna individuală);

natura intenționată a investițiilor de capital în obiecte și instrumente de investiții;

utilizarea diferitelor resurse investiționale, caracterizate prin cerere, ofertă și preț, în procesul de investiție;

riscul investirii capitalului.

Clasificarea investitiilor dupa diverse criterii.

Semne de clasificare a investițiilor	Tipuri de investiții
După obiectele investiţiei de capital	Real– investiții de capital în crearea de active legate de implementarea activităților de exploatare și soluționarea problemelor socio-economice ale unei entități economice Financiar– investiții de capital în diverse instrumente financiare, în primul rând în valori mobiliare, precum și în active ale altor întreprinderi. (Avea speculativ natura: scopul este de a genera venituri într-o anumită perioadă de timp; sau concentrat asupra investiții pe termen lung: obiective strategice - participarea la gestionarea afacerilor p/p, în care este investit capitalul)
După forma organizatorică	Inv.proiect- se presupune, în primul rând, prezența unui anumit obiect de inv.activitate și, în al doilea rând, implementarea, de regulă, a unei singure forme I. Portofoliu inv entitate comercială include diverse formeInvestitor unic
După perioada de investiție	Termen lung– investiții de capital pe o perioadă de 3 sau mai mulți ani termen mediu– 1-3 ani Termen scurt- pana la 1 an
Prin formele de proprietate a inv.resources	Privat- investiţii de capital de către f. şi persoane juridice de formă neguvernamentală de proprietate Stat- efectuate de autoritățile centrale și locale și de conducere pe cheltuiala bugetelor, VBF și fonduri împrumutate și p/p-mi de stat pe cheltuiala SS și AP; Străin - nerezidenți în obiecte și instrumente financiare ale altor state; articulatie -în comun de subiecţii ţării şi statului străin-voi
Conform dreptului de proprietate dobandit de investitor	Direct- o formă de investiție care conferă investitorului dreptul de proprietate directă asupra valorilor mobiliare și a altor proprietăți. Indirect– investiții într-un portofoliu de valori mobiliare sau valori ale proprietăților, care acordă investitorului dreptul de a deține o acțiune în portofoliu și nu o cerință pentru active
Prin direcția de acțiune	Investitie initiala. Investiții care vizează supraviețuirea întreprinderii în viitor. Investiții pentru a economisi costurile de funcționare. Investiții realizate pentru menținerea pozițiilor pe piață. Investiții în creșterea eficienței producției (intensive). Investiții în extinderea producției (extensive). Investiții în crearea de noi industrii (inovatoare). Reinvestirea.

Caracteristicile investițiilor financiare și reale.

La financiar investițiile includ investiții:

1) în acțiuni, obligațiuni, alte valori mobiliare emise atât de întreprinderile private, cât și de stat, autoritățile locale;

2) în valută; modalitati de a investi in valuta: *achizitia de numerar la schimb valutar (tranzactii swap); *incheierea unui contract forward pe schimb valutar; *deschiderea unui cont bancar in valuta; *Achiziționarea de valută străină în numerar la bănci și case de schimb valutar.

3) în depozite bancare;

4) în obiecte de tezaurizare. Investiții tezauriene - investiții cu scopul de a acumula comori (în aur, argint, Eu prețios, pietre; în obiecte de colecție).

Investițiile reale includ investiții:

1) în active fixe (investiții de capital și în imobiliare); 2) în stocuri;

3) în imobilizări necorporale (drepturi de utilizare a terenurilor, resurse naturale, licențe, brevete, know-how, mărci comerciale, cercetare și dezvoltare).

Participanții la procesul investițional. Tipuri de investitori în procesul investițional.

Subiectele activității investiționale.

În conformitate cu Legea federală a Federației Ruse „Cu privire la activitățile de investiții în Federația Rusă, efectuate sub formă de investiții de capital”, subiectele sunt:

1) investitori;

2) clienții;

3) antreprenori;

4) utilizatorii obiectelor atașate.

Investitorii– Subiecții de PI care investesc fonduri proprii, împrumutate sau împrumutate sub formă de investiții și asigură utilizarea lor prevăzută.

Investitorii pot fi:

organismele autorizate să administreze proprietatea sau drepturile de proprietate de stat și municipale;

cetățeni, întreprinderi, asociații de afaceri și alte persoane juridice;

Persoane fizice și juridice străine, state și organizații internaționale.

Clienți sunt orice fizice sau persoane juridice autorizate de investitor să implementeze proiectul de investiții.

Caracteristici pentru client:

Încheierea unui acord cu o organizare de proiectare și deviz și plata lucrărilor de proiectare și sondaj.

Incheierea unui acord cu antreprenorul (antreprenor, banca, birou de brokeraj) si plata lucrarilor efectuate.

Achizitionarea si plata echipamentelor tehnologice.

Finanțarea pregătirii și pregătirii avansate a personalului pentru munca la o nouă unitate.

Acceptarea de la antreprenor și plata lucrărilor efectuate.

Recepția în exploatare a obiectului finalizat.

Alte caracteristici.

Contractant- aceasta este o persoană fizică sau juridică care efectuează lucrări în baza unui contract de muncă sau a unui contract de stat, care sunt încheiate cu clienții în conformitate cu Codul civil al Federației Ruse. Antreprenorul trebuie să aibă licență pentru a desfășura această activitate.

Utilizatori de obiecte atașate- sunt investitori, precum și alte persoane fizice și juridice, autorități de stat și municipale, state străine și organizații internaționale; pentru care se creează un obiect de activitate de investiţii.

Figura centrală dintre subiecții activității investiționale este investitorul.

Investitorul are dreptul:

1) determina independent volumul, dimensiunea, direcția și eficiența investițiilor;

2) angajați pe bază de contract persoane juridice. și fizice persoane pentru realizarea investițiilor;

3) să dețină, să folosească și să dispună de obiectele și rezultatele investițiilor;

4) să dobândească proprietăți de la persoane juridice. și fizice persoane la preturi contractuale in volumul si nomenclatura cerute;

5) să își transfere drepturile în baza unui acord sau contract unei persoane juridice. și fizice persoane fizice, statul și municipalități.

Conceptul și structura pieței de investiții

Piața de investiții- o formă de interacțiune între subiecții activității investiționale, întruchipând cererea de investiții și propunerea de investiții.

Activitatea de investiții în condițiile de piață de management este o activitate antreprenorială și se desfășoară pe piața investițiilor.

Structura pieței de investiții:

Piața obiectelor de investiții reale				Piața obiectelor de investiții financiare			Piața obiectelor de investiții inovatoare
Piata imobiliara	Piața investițiilor directe de capital	Piața altor obiecte de investiție reală	Bursa de valori		piata monetara	Piața de investiții inteligentă		Piața inovațiilor științifice și tehnice
Structuri Loturi de teren plantatii perene	Construcție nouă Reconstrucţie Reechipare tehnică	Valorile artei Trageți-mă și Produse Alți MC-uri	Obligațiuni Viitoarele		valorile valutare			Noi tehnologii Proiecte educaționale Inovaţie

5. Surse și metode de finanțare a investițiilor

Procesul investițional se caracterizează printr-o reproducere extinsă a mijloacelor fixe. Acest proces presupune deturnarea unei părți semnificative a produsului total din consumul personal curent în scopul acumulării (acestea sunt resursele proprii).

Principalele surse de finanțare a investițiilor sunt următoarele:

1) (În primul rând) acestea sunt resurse financiare proprii și rezerve în fermă ale investitorilor: i.e. profit, amortizare, economii și economii ale cetățenilor și persoanelor juridice și asigurări sub formă de despăgubiri pentru pierderile din dezastre naturale și accidente.

2) resurse financiare împrumutate ale investitorilor (acestea includ): împrumuturi inovatoare, împrumuturi bancare și bugetare, leasing;

3) resurse financiare atrase, care se formează din vânzarea de acțiuni și aporturile de acțiuni ale membrilor colectivelor de muncă;

4) fonduri centralizate de sindicate, asociații, sindicate;

5) credite de investiții de la bugetul federal, bugetele locale și FBF;

6)) investiţii străine.

Metode de direcționare a fondurilor pentru investiții:

bugetar;

stocul este că întreprinderile își formează în mod independent propriile fonduri de investiții din fondurile proprii;

credit (împrumuturi în condiții de rambursare, plată și urgență).

Pentru a determina structura surselor de finanțare, există un indicator - coeficientul de autofinanțare:

Ks \u003d Cs / (Ba + Zs + Ps), Unde

Сс - fondurile proprii ale întreprinderii care vizează investiții;

Ba - credite bugetare;

Зс - fonduri împrumutate;

Ps - fonduri împrumutate.

Ks<1 înseamnă că întreprinderea se dezvoltă în detrimentul fondurilor împrumutate și împrumutate.

6. Surse interne de finanțare a investițiilor corporative: rezultatul reportat și amortizarea.

Sursele interne de fonduri proprii se formează în cursul activității economice și joacă un rol semnificativ în viața oricărei întreprinderi, deoarece determină capacitatea acesteia de a se autofinanța. (autofinanțare). Evident, o întreprindere care este capabilă să-și acopere integral sau în mare măsură nevoile financiare din surse interne primește avantaje competitive semnificative și oportunități favorabile de creștere prin reducerea costului de atragere a capitalului suplimentar și reducerea riscurilor.

Principalele surse interne de finanțare pentru orice întreprindere comercială sunt profitul net, amortizarea, vânzarea sau închirierea activelor neutilizate etc.

În condiții moderne, întreprinderile distribuie independent profit rămânând la dispoziţia lor. Utilizarea rațională a profiturilor implică luarea în considerare a unor factori precum planurile de dezvoltare ulterioară a întreprinderii, precum și respectarea intereselor proprietarilor, investitorilor și angajaților. În general, cu cât profitul este direcționat către extinderea activității economice, cu atât mai puțin este necesar de finanțare suplimentară. Valoarea profitului reportat depinde de rentabilitatea operațiunilor comerciale, precum și de politica adoptată de întreprindere cu privire la plățile către proprietari (politica de dividende).

La virtuti reinvestirea profiturilor ar trebui să includă:

fără costuri asociate cu strângerea de capital din surse externe;

menținerea controlului asupra activităților întreprinderii de către proprietari;

stabilitate financiară sporită și oportunități mai bune de a strânge fonduri din surse externe.

La randul lui, neajunsuri Utilizarea acestei surse este valoarea sa limitată și în schimbare, complexitatea prognozei, precum și dependența de factori externi dincolo de controlul managementului (de exemplu, condițiile pieței, faza ciclului economic, modificări ale cererii și prețurilor etc. .).

O altă sursă importantă de autofinanţare a întreprinderilor este deduceri de amortizare.

Acestea sunt incluse în costurile întreprinderii, reflectând amortizarea imobilizărilor imobilizate și necorporale și sunt primite ca numerar pentru produsele și serviciile vândute. Scopul lor principal este de a oferi nu numai reproducere simplă, ci și extinsă.

Avantaj amortizarea ca sursă de fonduri rezidă în faptul că există în orice poziţie financiară a întreprinderii şi rămâne întotdeauna la dispoziţia acesteia.

Valoarea deprecierii ca sursă de finanțare a investițiilor depinde în mare măsură de metoda de calcul a acesteia, de regulă, determinată și reglementată de stat.

Metoda de amortizare aleasă este fixată în politica contabilă a întreprinderii și se aplică pe toată durata de viață a mijlocului fix.

Utilizarea metodelor accelerate (reducerea soldului, suma numerelor de ani etc.) vă permite să măriți amortizarea în perioadele inițiale de funcționare a obiectelor de investiții, ceea ce, în egală măsură, duce la o creștere a autofinanțării. .

Justificarea strategiei de finanțare a proiectelor de investiții presupune alegerea modalităților de finanțare, identificarea surselor de finanțare a investițiilor și structura acestora.

Metoda de finanțare a proiectelor de investiții acționează ca o modalitate de a atrage resurse de investiții pentru a asigura fezabilitatea financiară a proiectului.

Ca metode de finanțare a proiectelor de investiții pot fi considerate următoarele:

• autofinanțare, adică investirea numai pe cheltuiala fondurilor proprii;
• corporatizare, precum și alte forme de finanțare prin capital propriu;
• finanțare prin credit (împrumuturi pentru investiții ale băncilor, emisiuni de obligațiuni);
• leasing;
• finanțare bugetară;
• finanţare mixtă bazată pe diverse combinaţii ale metodelor avute în vedere;
• finanțarea proiectului.

În literatura economică, există puncte de vedere diferite asupra compoziției metodelor de finanțare a proiectelor de investiții. Unul dintre principalele dezacorduri este legat de înțelegerea termenului „finanțare de proiecte”. Cu toată varietatea de interpretări ale acestui termen, se pot distinge interpretările sale largi și înguste:

Într-o definiție largă, finanțarea de proiecte este înțeleasă ca un set de forme și metode de sprijin financiar pentru implementarea unui proiect de investiții. Finanțarea proiectelor este considerată ca o modalitate de mobilizare a diverselor surse de finanțare și utilizarea integrată a diferitelor metode de finanțare a unor proiecte de investiții specifice; ca finanțare, care are un caracter strict orientat al utilizării fondurilor pentru nevoile proiectului de investiții;

Într-o definiție restrânsă, finanțarea de proiecte acționează ca o metodă de finanțare a proiectelor de investiții, caracterizată printr-un mod special de asigurare a rentabilității investiției, care se bazează exclusiv sau în principal pe veniturile în numerar generate de un proiect de investiții, precum și pe repartizarea optimă a toate riscurile asociate proiectului între părţile implicate în implementarea acestuia .

În prezentarea următoare, vom pleca de la o interpretare restrânsă a finanțării proiectelor ca una dintre metodele de finanțare a proiectelor de investiții.

Sursele de finanțare a proiectelor de investiții sunt fondurile utilizate ca resurse de investiții. Acestea sunt împărțite în intern (capital propriu) și extern (capital atras și împrumutat).

O descriere generală a surselor de finanțare a investițiilor a fost dată în cap. 3. Aici vom lua în considerare principalele tipuri ale acestor surse în raport cu problemele finanțării proiectelor de investiții reale.

Finanțare internă (autofinanțare) asigurate pe cheltuiala intreprinderii care planifica implementarea proiectului de investitii. Presupune utilizarea fondurilor proprii - capitalul autorizat (social), precum și fluxul de fonduri generate în cursul activităților întreprinderii, în primul rând profitul net și amortizarea. Totodată, trebuie vizată cu strictețe formarea fondurilor destinate implementării proiectului de investiții, ceea ce se realizează, în special, prin alocarea unui buget independent pentru proiectul de investiții.

Autofinanțarea poate fi folosită doar pentru implementarea proiectelor mici de investiții. Proiectele de investiții cu capital intensiv, de regulă, sunt finanțate nu numai din surse interne, ci și din surse externe.

Finanțare externă prevede utilizarea surselor externe: fonduri ale instituțiilor financiare, companiilor nefinanciare, populației, statului, investitorilor străini, precum și contribuții suplimentare din resursele financiare ale fondatorilor întreprinderii. Se realizează prin mobilizarea de fonduri împrumutate (finanțare prin capitaluri proprii) și împrumutate (finanțare prin împrumuturi).

Fiecare dintre sursele de finanțare utilizate prezintă anumite avantaje și dezavantaje (Tabelul 9.1). Prin urmare, implementarea oricărui proiect de investiții presupune justificarea unei strategii de finanțare, o analiză a metodelor alternative și a surselor de finanțare și o dezvoltare minuțioasă a unei scheme de finanțare.

Schema de finanțare adoptată ar trebui să prevadă:

• investiții suficiente pentru implementarea proiectului de investiții în ansamblu și la fiecare etapă a perioadei de facturare;
• optimizarea structurii surselor de finanțare a investițiilor;
• reducerea costurilor de capital și a riscului proiectului de investiții.

Tabelul 9.1. Caracteristici comparative ale surselor de finanțare a proiectelor de investiții

Surse de finanțare	Avantaje	dezavantaje
Surse interne (capital propriu)	Ușurință, accesibilitate și rapiditate de mobilizare. Reducerea riscului de insolvență și faliment. Rentabilitate mai mare datorită absenței necesității de plăți pe surse atrase și împrumutate. Păstrarea dreptului de proprietate și management al fondatorilor	Sumă limitată de strângere de fonduri. Deturnarea fondurilor proprii din cifra de afaceri economică. Control independent limitat asupra eficienței utilizării resurselor de investiții
Surse externe (capital atras și împrumutat)	Oportunitate de a strânge fonduri pe scară largă. Disponibilitatea controlului independent asupra eficienței utilizării resurselor investiționale	Complexitatea și durata procedurii de strângere de fonduri. Necesitatea de a oferi garanții de stabilitate financiară. Risc crescut de insolvență și faliment. Scăderea profitului din cauza necesității de a plăti pentru sursele împrumutate și împrumutate. Posibilitatea pierderii dreptului de proprietate și a conducerii companiei

Participarea (precum și acțiunile și alte contribuții la capitalul autorizat) prevede finanțarea prin capital propriu a proiectelor de investiții. Finanțarea prin capitaluri proprii a proiectelor de investiții poate fi realizată în următoarele forme principale:

• efectuarea unei emisiuni suplimentare de acțiuni ale unei întreprinderi operaționale, care este o societate pe acțiuni în forma sa organizatorică și juridică, pentru a oferi sprijin financiar pentru implementarea unui proiect de investiții;
• atragerea de fonduri suplimentare (contribuții de investiții, depozite, acțiuni) ale fondatorilor unei întreprinderi operaționale pentru implementarea unui proiect de investiții;
• crearea unei noi întreprinderi concepute special pentru implementarea unui proiect de investiții.

O emisiune suplimentară de acțiuni este utilizată pentru implementarea proiectelor de investiții de anvergură, a programelor de dezvoltare a investițiilor, a diversificarii sectoriale sau regionale a activităților de investiții. Folosirea acestei metode în principal pentru finanțarea proiectelor mari de investiții se explică prin faptul că costurile asociate emisiunii sunt acoperite doar de cantități semnificative de resurse atrase.

Atragerea resurselor de investiții în cadrul finanțării prin capital propriu se poate realiza printr-o emisiune suplimentară de acțiuni ordinare și preferenţiale. În conformitate cu legislația rusă, valoarea nominală a acțiunilor privilegiate emise nu trebuie să depășească 25% din capitalul social al unei societăți pe acțiuni. Se consideră că emisiunea de acțiuni preferențiale ca formă de finanțare prin capitaluri proprii este o sursă mai costisitoare de finanțare a proiectelor de investiții decât emisiunea de acțiuni ordinare, întrucât plata dividendelor către acționari este obligatorie pentru acțiunile preferențiale. În același timp, acțiunile ordinare, spre deosebire de acțiunile preferențiale, oferă proprietarilor lor mai multe drepturi de a participa la management, inclusiv capacitatea de a controla utilizarea strict direcționată a fondurilor pentru finanțarea unui proiect de investiții.

Principalele avantaje ale corporatizării ca metodă de finanțare a proiectelor de investiții includ următoarele:

• plățile pentru utilizarea resurselor atrase nu sunt necondiționate, ci se efectuează în funcție de rezultatul financiar al societății pe acțiuni;
• utilizarea resurselor investiționale atrase are o amploare semnificativă și nu este limitată în timp;
• emisiunea de acțiuni face posibilă asigurarea formării cantității necesare de resurse financiare la începutul implementării proiectului de investiții, precum și amânarea plății dividendelor până în perioada în care proiectul de investiții începe să genereze venituri;
• Acţionarii pot exercita controlul asupra utilizării intenţionate a fondurilor pentru nevoile proiectului de investiţii.

Cu toate acestea, această metodă de finanțare a proiectelor de investiții are o serie de limitări semnificative. Astfel, o societate pe acțiuni primește resurse de investiții la finalizarea plasării unei emisiuni de acțiuni, iar acest lucru necesită timp, costuri suplimentare, dovezi ale stabilității financiare a întreprinderii, transparență a informațiilor etc. Procedura pentru o emisiune suplimentară de acțiuni este asociat cu înregistrarea, listarea și costurile de operare semnificative. În cadrul procedurii de emitere, societățile emitente suportă costurile achitării serviciilor participanților profesioniști pe piața valorilor mobiliare, care acționează în calitate de asigurator și consilier de investiții, precum și pentru înregistrarea emisiunii. În conformitate cu legislația rusă, emitentului i se percepe o taxă pentru înregistrarea de stat a unei emisiuni de titluri emisive plasate prin subscriere - 0,2% din valoarea nominală a emisiunii, dar nu mai mult de 100.000 de mii de ruble.

De asemenea, trebuie avut în vedere faptul că emisiunea de acțiuni nu poate fi întotdeauna plasată integral. În plus, după emiterea de acțiuni, societatea trebuie să plătească dividende, să trimită periodic rapoarte acționarilor săi etc.

O emisiune suplimentară de acțiuni duce la o majorare a capitalului social al companiei. Adoptarea unei hotărâri cu privire la o problemă suplimentară poate duce la diluarea acțiunilor foștilor acționari în capitalul autorizat și la o scădere a veniturilor acestora, deși, în conformitate cu legislația rusă, foștii acționari au drept de preempțiune la cumpara actiuni nou plasate. O societate pe acțiuni care urmează să finanțeze un proiect de investiții printr-o emisiune suplimentară de acțiuni trebuie să dezvolte o strategie eficientă de creștere a lichidității și a valorii acțiunilor, care presupune creșterea gradului de transparență financiară și deschidere la informații a emitentului, extinderea și dezvoltarea activităților, creșterea capitalizării, îmbunătățirea situației financiare și îmbunătățirea imaginii.

Pentru firmele de alte forme organizatorice si juridice, atragerea de fonduri suplimentare destinate implementarii unui proiect de investitii se realizeaza prin contributii de investitii, contributii, actiuni ale fondatorilor sau terti cofondatori invitati in capitalul autorizat. Această metodă de finanțare se caracterizează prin costuri de tranzacție mai mici decât emisiunea suplimentară de acțiuni, dar în același timp, finanțare mai limitată.

Crearea unei noi întreprinderi, concepută special pentru implementarea unui proiect de investiții, acționează ca una dintre modalitățile de finanțare prin capitaluri proprii. Poate fi folosit de antreprenorii privați care înființează o întreprindere pentru a-și implementa proiectele de investiții și au nevoie să atragă capital partener; mari companii diversificate care organizează o nouă întreprindere, inclusiv pe baza diviziunilor lor structurale, pentru a implementa proiecte de extindere a producției, reconstrucție și reechipare a producției, reinginerirea proceselor de afaceri, dezvoltarea de produse fundamental noi și noi tehnologii; întreprinderi aflate într-o stare financiară dificilă care dezvoltă proiecte de investiții anticriză în scopul redresării financiare etc.

Susținerea financiară a proiectului de investiții în aceste cazuri se realizează prin contribuții ale cofondatorilor terți la formarea capitalului autorizat al unei noi întreprinderi, alocarea sau înființarea de societăți specializate de proiect - filiale de către societatea-mamă, crearea de noi intreprinderi prin transferarea acestora a unei parti din activele intreprinderilor existente.

Una dintre formele de finanțare a proiectelor de investiții prin crearea unei noi întreprinderi concepute special pentru implementarea unui proiect de investiții este finanțare de risc. Conceptul de „capital de risc” aventura- risc) înseamnă capital de risc, investit în primul rând în noi domenii de activitate asociate cu risc ridicat. Finanțarea prin Venture permite atragerea de fonduri pentru implementarea etapelor inițiale de implementare a proiectelor de investiții cu caracter inovator (dezvoltare și dezvoltare de noi tipuri de produse și procese tehnologice), caracterizate prin riscuri crescute, dar, în același timp, posibilitatea de a o creştere semnificativă a valorii întreprinderilor create în vederea implementării acestor proiecte. În acest sens, investiția de risc diferă de finanțarea (prin achiziționarea de acțiuni suplimentare, acțiuni etc.) a întreprinderilor existente, ale căror acțiuni pot fi achiziționate în scopul revânzării ulterioare.

Finanțarea prin risc presupune atragerea de fonduri către capitalul autorizat al unei întreprinderi de la investitori care intenționează inițial să-și vândă participația la întreprindere după ce valoarea acesteia crește în timpul implementării proiectului de investiții. Veniturile asociate cu funcționarea ulterioară a întreprinderii înființate vor fi primite de acele persoane care dobândesc cota sa de la investitorul în risc.

Investitorii de capital de risc (persoane fizice și companii de investiții specializate) își investesc fondurile cu așteptarea de a primi profituri semnificative. Anterior, cu ajutorul experților, aceștia analizează în detaliu atât proiectul de investiții, cât și activitățile companiei care îl oferă, situația financiară, istoricul de credit, calitatea managementului, cât și specificul proprietății intelectuale. O atenție deosebită este acordată gradului de inovație al proiectului, care determină în mare măsură potențialul de creștere rapidă a companiei.

Investițiile de risc se realizează sub forma achiziționării unei părți din acțiunile întreprinderilor de risc care nu sunt încă listate la bursă, precum și acordarea unui împrumut sau sub alte forme. Există mecanisme de finanțare de risc care combină diferite tipuri de capital: capital propriu, împrumut, antreprenorial. Cu toate acestea, capitalul de risc este în cea mai mare parte sub formă de capital propriu.

Companiile cu capital de risc includ de obicei întreprinderi mici ale căror activități sunt asociate cu un grad ridicat de risc de a-și promova produsele pe piață. Acestea sunt întreprinderi care dezvoltă noi tipuri de produse sau servicii care nu sunt încă cunoscute de consumator, dar au un mare potențial de piață. În dezvoltarea sa, o întreprindere de risc trece printr-o serie de etape, fiecare dintre acestea fiind caracterizată de oportunități și surse de finanțare diferite.

În prima etapă de dezvoltare a unei întreprinderi de risc, atunci când este creat un prototip de produs, sunt necesare resurse financiare nesemnificative; cu toate acestea, nu există nicio cerere pentru acest produs. De regulă, sursa de finanțare în această etapă o constituie fondurile proprii ale inițiatorilor de proiecte, precum și subvențiile guvernamentale, contribuțiile investitorilor individuali.

A doua etapă (de pornire), în care are loc organizarea noii producții, se caracterizează printr-o nevoie destul de mare de resurse financiare, în timp ce practic nu există încă nicio rentabilitate a investiției. Partea principală a costurilor de aici este asociată nu atât cu dezvoltarea unei tehnologii de producție a unui produs, cât cu componenta comercială a acesteia (formarea unei strategii de marketing, prognoza pieței etc.). Această etapă este numită figurativ „valea morții”, deoarece din cauza lipsei de fonduri și a managementului ineficient, 70-80% dintre proiecte încetează să mai existe. Companiile mari, de regulă, nu participă la investiții într-o întreprindere de risc în această perioadă a dezvoltării acesteia; principalii investitori sunt persoane fizice, așa-numiții angels sau business angels, care își investesc capitalul personal în implementarea unor proiecte riscante.

A treia etapă este etapa de creștere timpurie, când începe producția produsului și are loc evaluarea pieței acestuia. Este asigurată o anumită profitabilitate, dar câștigurile de capital nu sunt semnificative. În această etapă, întreprinderea de risc începe să fie de interes pentru marile corporații, bănci și alți investitori instituționali. Firmele de capital de risc sunt create pentru finanțarea cu capital de risc sub formă de fonduri, trusturi, parteneriate în comandită în comandită etc. Fondurile de capital de risc sunt de obicei formate prin vânzarea unei întreprinderi de risc de succes și crearea unui fond pentru o anumită perioadă cu o anumită direcție și volum de investiții. . La crearea unui fond sub forma unui parteneriat, societatea organizatoare actioneaza ca partener principal; ea contribuie cu o mică parte din capital prin strângerea de fonduri de la alți investitori, dar este pe deplin responsabilă de gestionarea fondului. Odată strânsă suma țintă, firma de capital de risc închide subscrierea la fond și începe să investească în acesta. După ce a plasat un fond, firma procedează de obicei să aranjeze subscrieri pentru următorul fond. O firmă poate gestiona mai multe fonduri în diferite stadii de dezvoltare, ceea ce ajută la răspândirea și la minimizarea riscului.

În etapa finală de dezvoltare a unei întreprinderi de risc, investitorii de risc se retrag din capitalul companiilor pe care le finanțează. Cele mai frecvente modalități ale unei astfel de ieșiri sunt: ​​cumpărarea de acțiuni de către proprietarii rămași ai companiei finanțate, emiterea de acțiuni prin plasarea inițială a capitalului, preluarea companiei de către o altă companie. În SUA, investițiile de capital de risc de succes se termină de obicei cu o ofertă publică pe NASDAQ (cea mai mare piață de valori pentru companiile tinere inovatoare).

Odată cu dezvoltarea noilor tehnologii și distribuția largă a produselor fabricate, întreprinderile de risc pot atinge un nivel ridicat de rentabilitate a producției. Cu o rată medie de rentabilitate a titlurilor de stat de 6%, investitorii de risc își investesc fondurile, mizând pe un randament anual de 20-25%.

Astfel, pe baza naturii capitalului de risc, capitalul de risc este riscant și este răsplătit de rentabilitatea ridicată a producției în care este investit. Capitalul de risc are o serie de alte caracteristici. Acestea includ, în special, orientarea investitorilor asupra câștigurilor de capital, și nu asupra dividendelor pe capitalul investit. Deoarece capitalul de risc începe să își listeze acțiunile la bursă la trei până la șapte ani de la investiție, capitalul de risc are o perioadă lungă de așteptare pentru realizarea pieței, iar valoarea creșterii sale este dezvăluită doar atunci când compania intră pe piață. În consecință, profitul fondatorului, care este principala formă de venit pentru capitalul de risc, este realizat de investitori după ce acțiunile întreprinderii de risc încep să fie cotate la bursă.

Capitalul de risc se caracterizează prin distribuția riscului între investitori și inițiatorii de proiecte. Pentru a minimiza riscul, investitorii de risc își distribuie fondurile între mai multe proiecte, în timp ce, în același timp, un proiect poate fi finanțat de un număr de investitori. Investitorii de risc, de regulă, caută să participe direct la managementul întreprinderii, luând decizii strategice, deoarece sunt direct interesați de utilizarea eficientă a fondurilor investite. Investitorii controlează situația financiară a companiei, contribuie activ la dezvoltarea activităților acesteia, folosind contactele lor de afaceri și experiența în domeniul managementului și finanțelor.

Atractivitatea investițiilor de capital în întreprinderile cu risc se datorează următoarelor circumstanțe:

• achiziționarea unei participații într-o companie cu o rentabilitate probabil ridicată;
• asigurarea unei creșteri semnificative a capitalului (de la 15 la 80% pe an);
• disponibilitatea beneficiilor fiscale.

Volumul finanțării prin risc în țările industrializate este în creștere dinamică. Capitalul de risc capătă un rol decisiv în dezvoltarea economiei. Acest lucru se datorează faptului că datorită întreprinderilor de risc a fost posibilă implementarea unui număr semnificativ de dezvoltări în ultimele domenii ale industriei, pentru a asigura reechiparea și restructurarea rapidă a producției pe o bază științifică și tehnică modernă.

Cel mai mare volum de investiții de capital de risc din lume revine Statelor Unite (aproximativ 22 de miliarde de dolari), urmate cu o marjă semnificativă de țările din Europa de Vest și regiunea Asia-Pacific. În Rusia, capitalul de risc este la început: în prezent funcționează aici 20 de fonduri de capital de risc, gestionând active financiare în valoare de aproximativ 2 miliarde de dolari.

Forme de bază finantare prin imprumut sunt împrumuturi de investiții de la bănci și împrumuturi cu obligațiuni specifice.

Credite pentru investiții bancare acționează ca una dintre cele mai eficiente forme de finanțare externă a proiectelor de investiții în cazurile în care companiile nu pot asigura implementarea acestora pe cheltuiala proprie și emiterea de valori mobiliare. Atractivitatea acestei forme este explicată, în primul rând:

Creditele pentru investiții sunt, de regulă, pe termen mediu și lung. Termenul pentru atragerea unui împrumut pentru investiții este comparabil cu termenii pentru implementarea unui proiect de investiții. În același timp, un împrumut pentru investiții poate prevedea o perioadă de grație, de ex. perioada de grație pentru rambursarea principalului. Această condiție facilitează deservirea împrumutului, dar crește costul acestuia, deoarece plățile dobânzilor sunt calculate din suma restantă a datoriei.

În practica rusă, împrumuturile de investiții sunt emise, de regulă, sub forma unui împrumut pe termen cu o scadență în intervalul de la trei până la cinci ani, pe baza elaborării unui acord de împrumut (acord) corespunzător. În unele cazuri, pentru această perioadă, banca deschide debitorului o linie de credit.

Pentru a obține un împrumut pentru investiții trebuie îndeplinite următoarele condiții:

• pregătirea unui plan de afaceri pentru un proiect de investiții pentru o bancă creditoare. Planul de afaceri al unui proiect de investiții servește ca instrument de luare a deciziilor pentru creditarea proiectelor pe baza eficienței proiectului și a posibilității de rambursare a împrumutului;
• garanție pentru rambursarea împrumutului. Pe lângă planul de afaceri al proiectului de investiții, trebuie asigurată o garanție corespunzătoare sub forma unui gaj asupra proprietății, garanții și garanții ale terților etc. Valoarea de piață a gajului imobiliar, evaluată pe cheltuiala împrumutatului de către evaluatori independenți, trebuie să depășească valoarea împrumutului, acordul debitorului, valoarea de lichidare a garanției poate fi mai mică decât valoarea de piață, ceea ce va duce la pierderi pentru banca creditoare;
• furnizarea băncii creditoare cu informații complete care confirmă starea financiară stabilă și bonitatea investițională a împrumutatului;
• îndeplinirea obligaţiilor de garantare - restricţii impuse debitorului de către creditor. Pentru a minimiza riscul asupra împrumutului acordat, creditorul stabilește în contractul de împrumut o serie de condiții restrictive diferite care asigură păstrarea poziției financiare curente a companiei (limitări privind cheltuielile de capital, restricții la plata dividendelor și revânzarea). de acțiuni, restricții privind obținerea unui alt împrumut pe termen lung de la un nou creditor, refuzul bunurilor colaterale către un alt creditor, interzicerea tranzacțiilor pentru închirierea proprietății etc.);
• Asigurarea controlului împrumutătorului asupra cheltuirii țintite a fondurilor pentru un împrumut destinat finanțării unui anumit proiect de investiții, de exemplu, deschiderea unui cont special din care fondurile sunt transferate doar pentru achitarea capitalului și a costurilor curente prevăzute în planul de afaceri al companiei. proiect de investitii.

Una dintre varietățile de împrumuturi la termen utilizate pentru finanțarea proiectelor de investiții este credit imobiliar (credit ipotecar).

Pentru finanțarea proiectelor de investiții se pot utiliza următoarele:

• credite ipotecare standard (rambursarea datoriilor și plata dobânzilor se fac în rate egale);
• împrumuturi ipotecare cu plăți neuniforme ale dobânzii (de exemplu, în stadiul inițial, primele cresc la o anumită rată constantă și apoi plătite în sume constante);
• credite ipotecare cu o sumă variabilă de plăți (se plătește doar dobânda în perioada de grație, iar valoarea principală a datoriei nu crește);
• împrumuturi ipotecare cu cont de garanție (când se emite un împrumut, se deschide un cont special, în care împrumutatul depune o anumită sumă ca garanție a plății contribuțiilor la prima etapă a proiectului).

Sistemul de creditare ipotecară prevede un mecanism de economisire și creditare pe termen lung la o rată scăzută a dobânzii cu plăți în rate pe perioade lungi.

În practica mondială, sunt utilizate diferite tipuri de sisteme de creditare ipotecară, în special:

• un sistem care include elemente de credite ipotecare și împrumuturi garantate de o nouă facilitate de construcții cu furnizarea treptată a sumelor împrumutului;
• un sistem bazat pe ipotecarea imobilelor existente și obținerea unui împrumut împotriva acestuia pentru construcții noi;
• un sistem care prevede finanțare mixtă, în care, alături de un împrumut bancar, se folosesc surse suplimentare de finanțare (certificate de locuință, fonduri de la cetățeni, întreprinderi, primării etc.);
• un sistem care presupune încheierea unui contract de vânzare a unui imobil existent cu întârziere în transferul drepturilor asupra acestuia pentru perioada construcției noi.

O componentă importantă a creditării ipotecare este evaluarea proprietății oferite ca garanție. În cazul insolvenței debitorului, rambursarea datoriilor va avea loc în detrimentul valorii garanției, astfel încât acuratețea evaluării garanției în creditarea ipotecară este de o importanță deosebită. Evaluarea imobiliară este determinată de o serie de factori, dintre care principalii sunt: ​​cererea și oferta de bunuri imobiliare, utilitatea obiectului, amplasarea acestuia teritorială, veniturile din utilizarea obiectului.

În cazul unei cooperări pe termen lung și strânsă între banca creditoare și împrumutat pentru finanțarea unui proiect de investiții, banca poate deschide o linie de credit de investiții pentru împrumutat. Linie de credit pentru investiții este o formalizare legală a obligației împrumutătorului față de împrumutat de a acorda împrumuturi (tranșe) într-o anumită perioadă pe măsură ce apare nevoia împrumutatului de a finanța costurile individuale de capital ale proiectului în limita convenită. Deschiderea unei linii de credit pentru investiții are o serie de avantaje atât pentru debitor, cât și pentru creditor. Beneficiile pentru împrumutat includ o reducere a costurilor generale și a pierderilor de timp asociate cu negocierea și încheierea fiecărui contract de împrumut individual, precum și economii la deservirea dobânzii a sumelor împrumutului care depășesc nevoile actuale de finanțare ale proiectului de investiții. Pentru banca creditoare, pe lângă reducerea costurilor asociate executării și menținerii contractelor de împrumut, sunt facilitate sarcinile de refinanțare (căutare surse) a fondurilor de împrumut și sunt reduse riscurile de nerambursare a creditului, întrucât sumele tranșelor individuale. sunt mai mici decât valoarea împrumutului atunci când acesta este acordat la un moment dat. Totodată, banca creditoare își asumă riscurile asociate schimbărilor situației de pe piața de capital de împrumut, întrucât, indiferent de natura acestor modificări, este obligată să își îndeplinească obligațiile față de debitor și să-i acorde un împrumut în în conformitate deplină cu contractul de linie de credit.

Există linii de credit cadru (țintă) și revolving pentru investiții. Linia de credit cadru presupune plata de către debitor a unui număr de cheltuieli de capital separate în cadrul unui singur contract de împrumut implementat pe o anumită perioadă. O linie de credit revolving este o serie de contracte de împrumut pe termen scurt și mediu prelungite într-o perioadă specificată; cu toate acestea, rata dobânzii este de obicei mai mare decât rata unui împrumut pe termen tradițional.

În funcție de raportul dintre începutul plăților pentru tranșe și termenii contractului de linie de credit, există:

• linii de credit de investiții pentru care termenul de rambursare și de deservire a dobânzii a tranșelor multitemporale se referă la un moment dat (de exemplu, termenul de finalizare a unei linii de credit);
• linii de credit de investiții pentru care termenul de rambursare și de deservire a dobânzii a fiecărei tranșe individuale este mai mic decât termenul contractului de linie de credit. În acest caz, poate exista un interval de timp între primirea unor venituri suficiente din proiect și deservirea primelor tranșe. Prin urmare, atunci când elaborează o schemă financiară pentru serviciul datoriei, împrumutatul ar trebui să asigure surse de plăți care nu sunt legate de proiect sau să majoreze sumele tranșelor ulterioare cu valoarea plăților solicitate.

Rata dobânzii la împrumuturile pentru investiții ține cont de obicei de riscul proiectului de investiții. Acesta poate fi calculat prin creșterea ratei dobânzii de bază (indexată, de exemplu, la modificările ratei de refinanțare a Băncii Centrale) cu prima de risc pentru proiectul în cauză.

Emisiuni țintă de obligațiuni reprezintă emisiunea de către întreprindere - inițiatorul proiectului de obligațiuni corporative, veniturile din plasarea cărora sunt destinate finanțării unui anumit proiect de investiții.

Emiterea și plasarea de obligațiuni corporative face posibilă strângerea de fonduri pentru finanțarea proiectelor de investiții în condiții mai favorabile față de un împrumut bancar:

• nu este necesară garanția cerută de bănci;
• întreprinderea emitentă are capacitatea de a strânge o sumă semnificativă de fonduri pe termen lung la un cost mai mic de împrumut, în timp ce are acces direct la resursele micilor investitori;
• rambursarea datoriei principale pe obligațiuni, spre deosebire de un împrumut bancar tradițional, are loc, de regulă, la sfârșitul scadenței creditului, ceea ce face posibilă deservirea datoriei în detrimentul veniturilor generate de proiect;
• prospectul de emisiune de obligațiuni conține doar o descriere generală a proiectului de investiții, ceea ce elimină nevoia de a oferi creditorilor un plan de afaceri detaliat al proiectului de investiții;
• societatea emitentă nu este obligată să furnizeze fiecăruia dintre potențialii cumpărători de obligațiuni alte informații financiare interne decât cele cuprinse în prospect, precum și un raport privind derularea proiectului de investiții;
• în cazul unor eventuale complicații legate de implementarea proiectului de investiții, întreprinderea emitentă își poate răscumpăra propriile obligațiuni, iar prețul de răscumpărare poate fi mai mic decât sumele primite la plasarea inițială a obligațiunilor;
• din cauza fragmentarii detinatorilor de obligatiuni, probabilitatea ca creditorii sa intervina in activitatile interne ale intreprinderii este minimizata;
• întreprinderea emitentă are posibilitatea de a gestiona cu promptitudine datoria, de a reglementa riscurile asociate emisiunii și circulației obligațiunilor, de a optimiza datoria în conformitate cu condițiile în schimbare ale mediului intern și extern prin oferirea de noi condiții și utilizarea diferitelor combinații de titluri de creanță.

În același timp, strângerea de fonduri prin emiterea unui împrumut cu obligațiuni specifice impune o serie de cerințe companiei emitente. În primul rând, societatea emitentă trebuie să aibă o condiție financiară stabilă, un plan de afaceri intern rezonabil și rațional pentru proiectul de investiții și să suporte costurile asociate emisiunii și plasării obligațiunilor. De regulă, pentru a parcurge o procedură complexă de emitere a obligațiunilor, companiile recurg la serviciile participanților profesioniști pe piața valorilor mobiliare - societăți de investiții și bănci, ale căror costuri de servicii ajung la 1-4% din valoarea nominală a emisiunii pentru volume mari. a împrumuturilor garantate. În plus, la emiterea de obligațiuni, care, ca și acțiunile, sunt titluri de valoare emisive, emitenții plătesc o taxă pentru înregistrarea de stat a acestei emisiuni.

Avantajele obligațiunilor apar doar în cazul unor sume semnificative de împrumut, pe care doar companiile destul de mari și le pot permite. Acest lucru se explică nu numai prin costurile semnificative de emisie și prin faptul că, cu volume mici de emisie, obligațiunile nu sunt suficient de lichide. Între timp, lichiditatea ridicată a obligațiunilor corporative este una dintre cele mai atractive caracteristici pentru investitori. Funcționarea pieței secundare face posibilă determinarea parametrilor obiectivi ai emisiunilor de obligațiuni, după care se ghidează emitentul atunci când elaborează termenii unui împrumut obligat, pentru a identifica valorile obiective ale ratelor dobânzilor pentru atragerea și plasarea de fonduri pentru emitenți cu niveluri diferite de risc de credit.

Dezvoltarea condițiilor pentru un împrumut garantat țintit presupune stabilirea următorilor parametri principali:

• volumul de împrumut, care este determinat de nevoile emitentului în strângerea de fonduri pentru implementarea proiectului de investiții, capacitatea pieței de a satisface aceste nevoi la un preț care să ofere investitorului randamentul necesar, precum și cerințele legale. Conform legislației ruse, valoarea nominală a tuturor obligațiunilor nu trebuie să depășească valoarea capitalului autorizat al companiei sau valoarea garanției furnizate de terți în scopul emiterii de obligațiuni;
• perioada de împrumut, care depinde de perioada de implementare a proiectului de investiții, de condițiile pieței și de restricțiile legislative. În Federația Rusă, scadența obligațiunilor corporative nu poate fi mai mică de un an;
• valoarea nominală a obligațiunii, determinată de cerințele de lichiditate și de valoarea costurilor de deservire a împrumutului obligat;
• data și prețul rambursării împrumutului obligat. Data de scadență a unui împrumut obligat este determinată de perioada de împrumut, precum și, în unele cazuri, de condiții suplimentare. Prețul de răscumpărare depinde de tipul obligațiunii (pentru titlurile cu cupon, prețul de răscumpărare este valoarea nominală, obligațiunile cu discount sunt răscumpărate cu reducere de la valoarea nominală), precum și de situația actuală și prospectivă de pe piața valorilor mobiliare;
• formă de emisiune de obligațiuni (documentară, nedocumentară, nominală, la purtător). Atunci când alege această opțiune, emitentul este ghidat de valoarea costurilor asociate cu circulația unui anumit tip de obligațiune;
• formă de plată a venitului (obligațiuni cu cupon fix, obligațiuni cu cupon flotant, obligațiuni cu discount sau obligațiuni cu cupon zero). Alegerea acestui parametru depinde de caracteristicile proiectului de investiții care se finanțează, precum și de tendințele pieței. Deci, în condițiile creșterii ratelor dobânzilor pe piața financiară în perioada de circulație a obligațiunilor, forma preferată de emitent o reprezintă obligațiunile cu cupon fix;
• frecvența și valoarea plăților cupoanelor, care se bazează pe echilibrarea factorilor direcționați opus: pe de o parte, valoarea cheltuielilor pentru deservirea datoriei obligațiunilor, pe de altă parte, randamentul cerut de investitori. În același timp, gradul de bonitate al emitentului, care determină nivelul riscului de credit, este de o importanță deosebită. Cuantumul primei de risc depinde de ratingul de credit atribuit emitentului de către agențiile de rating internaționale sau naționale, precum și de ratingul de credit al țării;
• țara și moneda de împrumut. În raport cu piața națională, obligațiunile pot fi interne, care sunt emise de rezidenți și denominate, de regulă, în moneda națională, și externe, plasate pe piețele externe. Obligațiunile străine sunt împărțite în obligațiuni străine plasate în străinătate, de regulă, în moneda țării gazdă și euroobligațiuni plasate atât în ​​afara țării împrumutate, cât și în țara în a cărei monedă sunt nominalizate;
• condiții suplimentare pentru emiterea de obligațiuni, al căror scop este de a minimiza costul deservirii unui împrumut, de a compensa riscurile și alți parametri care pot reduce atractivitatea investițională a obligațiunilor. Obligațiunile care oferă beneficii suplimentare pentru investitori includ, în special: obligațiuni cu drept de apel anticipat; obligațiuni convertibile în acțiuni; obligațiuni garantate, a căror îndeplinire a obligațiilor este garantată printr-un gaj, un fond special sau garanții. În Rusia, plasarea de obligațiuni fără garanții este permisă nu mai devreme de al treilea an de existență a companiei și sub rezerva aprobării corespunzătoare până la acest moment a celor două bilanţuri anuale ale companiei. Obligațiunile tranzacționate la bursă plasate la licitațiile deschise ale bursei nu au nicio garanție.

Leasing(din engleza. închiriere locațiune) este un complex de relații de proprietate care decurg din transferul unui obiect închiriat (bunuri mobile și imobile) în folosință temporară pe baza achiziției și închirierii pe termen lung a acestuia. Leasingul este un tip de activitate de investiții în care locatorul (locatorul) în baza unui contract de leasing financiar (leasing) se angajează să dobândească proprietatea asupra proprietății de la un anumit vânzător și să o furnizeze chiriașului (locatarului) contra unei taxe pentru utilizare temporară.

Caracteristicile operațiunilor de leasing în comparație cu leasingul tradițional sunt următoarele:

• obiectul tranzactiei este ales de locatar, si nu de locator, care achizitioneaza utilajul pe cheltuiala proprie;
• perioada de leasing este de obicei mai mică decât perioada de uzură fizică a echipamentului;
• la sfârșitul contractului, locatarul poate continua contractul de închiriere la o rată redusă sau poate cumpăra bunul închiriat la valoarea reziduală;
• rolul locatorului este de obicei jucat de o institutie financiara - o societate de leasing, o banca.

Leasingul are semne atât de investiții industriale, cât și de creditare. Caracterul său dual constă în faptul că, pe de o parte, este un fel de investiție de capital, întrucât presupune investiții în proprietăți corporale pentru a genera venituri, iar pe de altă parte, își păstrează caracteristicile unui împrumut (cu condiția ca pe bază de plată, urgență, rambursare).

Acționând ca un fel de împrumut cu capital fix, leasingul diferă în același timp de creditarea tradițională. De obicei, leasingul este considerat ca o formă de creditare pentru achiziția (utilizarea) bunurilor mobile și imobile, o alternativă la un împrumut bancar. Avantajele leasingului față de creditare sunt următoarele:

• societatea arendașă poate primi proprietăți în arendă pentru implementarea unui proiect de investiții fără a acumula mai întâi o anumită sumă din fonduri proprii și a atrage alte surse externe;
• leasingul poate fi singura modalitate de finanțare a proiectelor de investiții implementate de companii care nu au încă un istoric de credit și active suficiente pentru a asigura garanții, precum și companiile aflate în dificultate financiară;
• înregistrarea leasingului nu necesită garanții precum obținerea unui împrumut bancar, deoarece tranzacția de leasing este garantată de proprietatea luată în leasing;
• utilizarea leasingului crește eficiența comercială a proiectului de investiții, în special datorită stimulentelor fiscale și a utilizării amortizarii accelerate, precum și a reducerii costului unor lucrări legate de achiziționarea de proprietăți (de exemplu, participarea la pregătirea înainte de vânzare a echipamentelor, controlul calității, instalarea echipamentelor, servicii de consultanță, coordonare și informare etc.);
• plățile de leasing sunt foarte flexibile, de obicei sunt stabilite ținând cont de posibilitățile și caracteristicile reale ale unui anumit locatar;
• dacă un împrumut bancar pentru achiziționarea de echipamente este de obicei emis în valoare de 60-80% din valoarea acestuia, atunci leasingul asigură finanțarea integrală a costurilor de capital și nu necesită începerea imediată a plăților plăților de leasing.

Datorită avantajelor sale, leasingul a devenit larg răspândit în economia diferitelor țări. Astfel, ponderea leasingului în volumul total al surselor de finanțare a investițiilor este de circa 30% în SUA, 15,7% în Germania, circa 9% în Franța, Marea Britanie, Japonia și 7,1% în Rusia.

Principalele elemente ale operațiunilor de leasing Cuvinte cheie: subiect de leasing, subiecte de leasing, termen de leasing, servicii prestate în leasing, plăți de leasing.

Subiect Arendarea poate fi bunuri mobile și imobile, cu excepția terenurilor și a altor obiecte naturale.

Subiecte Leasingul, în funcție de tipul său, poate fi de două sau mai multe părți. O tranzacție clasică de leasing implică un producător (furnizor) de proprietăți de leasing, un locator (firme de leasing, companii și bănci) și un locatar (o întreprindere care are nevoie de leasing). Cu toate acestea, în cazul proiectelor de anvergură, numărul participanților poate crește.

Subiectele de leasing pot fi împărțite în participanți direcți și indirecți.

Printre participanții direcți se numără:

• firme de leasing, companii și bănci care acționează ca locatori;
• producția (industrială și agricolă), întreprinderile comerciale și de transport și populația (locatarii);
• furnizori de obiecte tranzacționale - companii producătoare (industriale) și comerciale.

Participanții indirecti sunt:

• băncile comerciale și de investiții care acordă împrumuturi locatorului și acționează ca garanți ai tranzacțiilor;
• Firme de asigurari;
• brokeraj și alte firme intermediare.

Firmele de leasing, prin natura activităților lor, sunt împărțite în specializate și universale. Firmele specializate, de regulă, se ocupă cu un singur tip de mărfuri (mașini, containere) sau cu mărfuri dintr-un grup de tipuri standard (echipamente de construcții, echipamente pentru întreprinderile textile). În mod obișnuit, aceste companii au propriul parc de mașini sau stoc de echipamente, își desfășoară propria întreținere și se asigură că acesta este păstrat în stare bună de funcționare. Companiile de leasing universal închiriază o mare varietate de tipuri de mașini și echipamente. Acestea dau chiriasului dreptul de a alege furnizorul de echipamente de care are nevoie, de a plasa o comanda si de a accepta obiectul tranzactiei. Întreținerea și repararea articolului închiriat se efectuează fie de către furnizor, fie chiar de chiriaș. Locatorul, prin urmare, îndeplinește de fapt funcția de structură care organizează finanțarea tranzacției.

Companiile de leasing sunt în mare parte filiale sau afiliate ale firmelor industriale și comerciale, băncilor și companiilor de asigurări. Cel mai adesea, companiile de leasing sunt create cu participarea financiară activă a băncilor. Introducerea băncilor pe piața serviciilor de leasing se datorează faptului că leasingul este un tip de afaceri cu capital intensiv, iar băncile sunt principalii deținători de resurse financiare. În plus, serviciile de leasing, prin natura lor economică, sunt strâns legate de creditarea bancară și reprezintă un fel de alternativă la acesta din urmă. Concurența de pe piața financiară obligă băncile să extindă operațiunile de leasing, ceea ce dă motive să clasifice băncile drept prima categorie de entități implicate în operațiuni de leasing. În același timp, băncile controlează și firmele de leasing independente, oferindu-le împrumuturi. Prin împrumuturi companiilor de leasing, acestea finanțează indirect chiriașii sub formă de credit de mărfuri.

A doua categorie de firme angajate în operațiuni de leasing include firmele industriale și de construcții care folosesc propriile produse pentru leasing. A treia categorie de firme care desfășoară tranzacții pe bază de leasing include diverse firme intermediare și comerciale.

Complexul de relații de leasing în condiții rusești, de regulă, implică:

• un contract de cumpărare și vânzare între o societate de leasing și un producător (furnizor) pentru achiziționarea de echipamente, în care producătorul (furnizorul) acționează ca vânzător, iar societatea de leasing acționează ca cumpărător;
• un contract de leasing între societatea de leasing și locatar, în temeiul căruia societatea de leasing transferă locatarului pentru utilizare temporară echipamente achiziționate de la vânzător special în acest scop. Dacă contractul de leasing presupune vânzarea unui bun după expirarea contractului, atunci relația de utilizare temporară se transferă în relația de vânzare dintre locator și locatar, dar numai după expirarea contractului sau în cazul răscumpărării anticipate. a echipamentului;
• acord de împrumut. Prezența unui contract de împrumut este tipică pentru companiile de leasing deținute de o bancă sau incluse într-un grup bancar sau corporație financiară.

Termenul (perioada) de leasing este durata contractului de închiriere. La determinarea acesteia se ia în considerare durata de viață a proprietății, perioada de amortizare, ciclurile de apariție a unui analog mai productiv sau mai ieftin al obiectului tranzacției, ratele inflației și condițiile pieței.

În cadrul serviciilor prestate în cadrul leasingului se regăsesc: servicii tehnice (transport, instalare, reglare și reparare echipamente), consultanță și alte servicii.

Dimensiunile si periodicitatea platii leasingului plăți determinat prin contractul de închiriere. De obicei, acestea includ una sau mai multe componente calculate la ratele stabilite prin contract din baza relevantă (la calcularea componentelor individuale ale plății de leasing, fie valoarea inițială sau de bilanţ, fie valoarea reziduală, fie valoarea proprietăţii închiriate). nerambursată până la momentul plății este luată ca bază). Valoarea plăților sau procedura de calculare a acestora pe pași ai perioadei de facturare se poate modifica.

1) sumele plăților de leasing se calculează pentru anii acoperiți de contractul de leasing;

2) suma totală a plăților de leasing pe întreaga durată a contractului de leasing se calculează ca suma plăților pe ani;

3) sumele contribuțiilor de leasing se calculează în funcție de periodicitatea contribuțiilor aleasă de părți, precum și de modalitățile de acumulare convenite de acestea și de modalitatea de plată.

Valoarea totală a plăților de leasing ( LP) pe ani este determinată de formula

LP=AO+PC+KV+DU+TVA,

(9.33)

Unde SA- cuantumul amortizarii datorate locatorului in anul curent; PC— plata resurselor de credit utilizate de locator pentru achiziționarea proprietății; HF— comision al locatorului; DU- plata către locator pentru serviciile suplimentare prevăzute de contractul de leasing; TVA- taxa pe valoarea adăugată plătită de locatar pentru serviciile locatorului.

Algoritmul de calcul se bazează pe faptul că odată cu scăderea datoriei la un împrumut primit de locator pentru achiziția proprietății, cuantumul plății pentru creditele utilizate scade. Dacă rata comisionului locatorului este stabilită ca procent din valoarea reziduală a proprietății, atunci și valoarea comisionului va scădea.

Metodologia prevede posibilitatea de a alege modalitatea de plată a plăților de leasing:

• o metodă cu o sumă totală fixă, care presupune acumularea sumei totale a plăților în rate egale pe toată durata contractului de închiriere;
• metoda cu plata in avans, care presupune plata unui avans catre locator la incheierea unui contract de leasing;
• metoda plăților minime, conform căreia suma totală a plăților de leasing include suma deprecierii proprietății închiriate, plata fondurilor împrumutate utilizate de locator, comisionul și plata serviciilor suplimentare ale locatorului.

Termenii contractului de închiriere pot prevedea amortizarea accelerată a proprietății închiriate. Coeficientul crescător al cotei de amortizare este stabilit prin acordul părților în intervalul de la 1 la 3. Rata de amortizare crescută vă permite să reduceți profitul impozabil pe perioada aplicării acestuia. După răscumpărarea proprietății închiriate, i se aplică din nou procedura obișnuită de amortizare.

Cheltuielile pentru asigurarea proprietății închiriate sunt efectuate de către locator sau locatar, în funcție de termenii contractului. Prin acordul părților, locatorul își poate asuma nu numai costurile de achiziție a echipamentelor de leasing, ci și alte costuri (servicii suplimentare) asociate acestei achiziții, selectarea unui producător, livrarea, plata taxelor vamale, participarea la instalare și punere în funcțiune, pregătirea personalului etc. P. În caz contrar, aceste costuri sunt suportate de locatar, sunt incluse în costul mijloacelor fixe și amortizate împreună cu echipamentul. În mod similar, locatorul, dacă este necesar, poate plăti pentru un set de articole de valoare mică și purtătoare furnizate împreună cu echipamentul.

Costul serviciilor suplimentare prin acordul părților poate fi inclus în plățile de leasing. Acest lucru îi permite locatarului să se bucure de avantaje fiscale pe venit. În același timp, necesitatea plății taxei pe valoarea adăugată la plățile de leasing (care este apoi rambursată atunci când se plătește TVA pentru serviciile vândute) crește nevoia locatarului de capital de lucru și nevoia de a plăti TVA pentru echipamentele achiziționate (care este apoi rambursat). la punerea în funcţiune a utilajului) are un efect similar.fondul de rulment al locatorului.

În forma cea mai generală, esența tranzacției de leasing este următoarea. Locatarul, care nu dispune de resurse financiare gratuite, se adresează societății de leasing cu o propunere de afaceri pentru a încheia o tranzacție de leasing, conform căreia locatarul selectează un vânzător care are bunul necesar, iar locatorul îl achiziționează și îl transferă către locatar pentru deținere și utilizare temporară contra unei taxe specificate în contract . La sfârșitul termenului contractului de leasing, în funcție de termenii acestuia, locatarul poate: cumpăra obiectul tranzacției, dar la valoarea reziduală; încheie un nou contract; returnează obiectul tranzacției către societatea de leasing.

Organizarea operațiunilor de leasing variază semnificativ în funcție de tipul de leasing, de entitățile implicate și de specificul legislației naționale. În Rusia, este reglementat de Legea federală nr. 164-FZ „Cu privire la leasing financiar (leasing)” din 29 octombrie 1998.

Luați în considerare cea mai comună modalitate de implementare a tranzacțiilor de leasing (Fig. 9.4).

Orez. 9.4. Tehnologia tranzacțiilor de leasing (1-8 - vezi text)

1. Semnarea unui contract de leasing. Pentru a obține echipamentul necesar, locatarul depune la societatea de leasing o cerere de închiriere, în care se indică tipul imobilului, caracteristicile acestuia și perioada de utilizare a acestuia, furnizorul (producătorul). Aplicația conține și date care caracterizează activitățile de producție și financiare ale locatarului. După analizarea informațiilor furnizate, societatea de leasing ia o decizie, o aduce la cunoștința locatarului cu aplicarea condițiilor generale ale contractului de leasing și în același timp informează furnizorul de echipamente despre intenția firmei de leasing de a cumpăra echipamente. Locatarul, familiarizat cu termenii generali ai contractului de leasing, trimite locatorului o scrisoare cu o confirmare-angajament și o copie semnată a termenilor generali ai contractului, anexând acestuia un formular de comandă pentru echipamente. Acest document este intocmit de furnizor si vizat de locatar.

2. Achizitie de bunuri. După ce a primit o copie a contractului și un formular de comandă (se poate folosi contractul de vânzare de echipamente încheiat de furnizor și societatea de leasing, sau un ordin de livrare), locatorul semnează comanda și o trimite furnizorului de echipamente. Proprietarul bunului închiriat, care păstrează drepturile de proprietate, este locatorul, destinatarul tranzacției este locatarul, care nu acționează ca proprietar.

3. Livrarea bunurilor. Furnizorul echipamentului îl expediază locatarului în conformitate cu termenii contractului și notificarea prealabilă a locatarului cu privire la livrarea viitoare.

4. Acceptarea mărfurilor. Responsabilitățile pentru acceptarea echipamentului sunt atribuite locatarului. Furnizorul, de regulă, realizează instalarea și punerea în funcțiune a obiectului tranzacției. La finalizarea lucrărilor se întocmește un protocol de recepție, care indică livrarea efectivă a echipamentului, instalarea și punerea în funcțiune a acestuia fără pretenții față de furnizor. Protocolul de acceptare este semnat de toți participanții la operațiunea de leasing.

5. Împrumut bancar pentru o operațiune de leasing(daca este necesar). De obicei, o companie de leasing primește un împrumut de la o bancă care a participat activ la crearea acesteia.

6. Plata de livrare. După semnarea protocolului de recepție, locatorul plătește furnizorului costul obiectului tranzacției.

7. Plata plăților de leasing. Plățile către locator reprezintă baza rambursării creditului de mărfuri primit. Acestea implică rambursarea costului proprietății închiriate, plata dobânzii, precum și alte cheltuieli.

8. Rambursarea unui împrumut cu plata dobânzii la acesta. Această etapă este necesară în cazul atragerii unui credit bancar pentru finanțarea unei tranzacții de leasing.

Există două tipuri de leasing: operațional (operațional) și financiar. Distincția dintre leasingul operațional și cel financiar se bazează pe un criteriu precum rambursarea proprietății. În acest sens, leasingul operațional este un leasing cu rambursare incompletă, iar leasingul financiar este un leasing cu rambursare totală.

Leasing operational apare atunci când proprietatea este închiriată pentru o perioadă semnificativ mai mică decât perioada de amortizare (de obicei, pentru o perioadă de doi până la cinci ani). Obiectul unui astfel de leasing îl constituie, de regulă, echipamente cu o rată ridicată de uzură, utilaje care sunt necesare pentru o perioadă scurtă de timp (muncă sezonieră sau utilizare unică); echipamente noi, netestate sau care necesită întreținere specială. În cadrul leasingului operațional, cheltuielile locatorului legate de achiziționarea și întreținerea obiectelor închiriate nu sunt acoperite prin plăți de chirie pe durata unui contract de leasing. Riscul de pierderi din cauza daunelor sau pierderii bunurilor revine în principal locatorului.

leasing financiar prevede plata pe perioada contractului a plăților de leasing care acoperă costul integral al amortizarii echipamentului sau cea mai mare parte a acestuia, costurile suplimentare și profiturile locatorului. Leasingul financiar necesită cheltuieli de capital mari și se realizează în cooperare cu băncile.

În funcție de caracteristicile organizării relațiilor dintre locatar și locator, se disting direct, indirect și leaseback. Leasingul direct are loc atunci când producătorul sau proprietarul proprietății însuși acționează ca locator, iar indirect - atunci când leasingul se realizează prin intermediari. Esența unui leaseback este că o companie vinde o parte a propriei proprietăți unei companii de leasing și apoi o închiriază. Astfel, întreprinderea, fără a recurge la un împrumut, primește fonduri suplimentare din vânzarea proprietății sale, a căror funcționare nu se oprește. Leasingul cu returnare este o modalitate eficientă de a îmbunătăți starea financiară a companiei.

După modalitățile de furnizare, se disting leasingul pe termen determinat și cel regenerabil. La închiriere pe termen Contractul este pe perioadă determinată, iar regenerabile(rollover) - contractul de închiriere se reînnoiește după expirarea primului termen al contractului.

In functie de obiectul contractului de inchiriere exista închiriere de bunuri mobileși proprietate imobiliara. Cea mai comună formă este închirierea bunurilor mobile.

Domeniul serviciului este împărțit în: leasing net, în care locatarul se angajează întreținerea bunului cedat; leasing cu servicii complete când întreținerea integrală a obiectului tranzacției este atribuită locatorului; leasing cu un set parțial de servicii, în care locatorului i se atribuie doar anumite funcții pentru deservirea bunului închiriat.

În funcție de locația operațiunilor de leasing, există: leasing intern când toți subiecții tranzacției reprezintă aceeași țară și leasing extern atunci când una dintre părți sau toate părțile aparțin unor țări diferite, precum și dacă una dintre părți este o societate în participație. Leasingul extern poate fi export și import. Cu leasingul la export, țara străină este locatarul, iar cu leasingul de import, locatorul.

Atunci când alegeți leasingul ca metodă de finanțare a unui proiect de investiții, este recomandabil ca o întreprindere - un potențial locatar să ia în considerare opțiuni alternative de finanțare a unui proiect de investiții care prevăd achiziția aceleiași proprietăți pe cheltuiala proprie sau pe credit, ținând cont luați în considerare următoarele circumstanțe:

• termenii împrumutului inclus în calcul trebuie să fie accesibili locatarului;
• un locator specializat în închirierea anumitor tipuri de echipamente are adesea posibilitatea de a cumpăra echipamente la prețuri mai mici decât o întreprindere individuală, ceea ce va afecta plățile de leasing ale locatarului. În acest caz, costul echipamentului la achiziționarea acestuia pe fonduri proprii sau pe credit va fi mai mare decât costul închirierii echipamentelor;
• în cadrul schemei de leasing, o serie de lucrări (servicii de consultanță, căutarea unui furnizor, instalarea echipamentelor etc.) pot fi efectuate de către locator, ceea ce, de regulă, duce la o oarecare creștere a costurilor întreprinderii, dar în același timp o reducere semnificativă a riscului de eventuale erori și calcule greșite, ale căror pierderi sunt mult mai mari decât costurile suplimentare;
• obținerea unui împrumut pentru achiziționarea de echipamente presupune de obicei plata garanției. Aceasta înseamnă că o comparație a opțiunilor de leasing și credit este permisă numai în cazurile în care întreprinderea are această oportunitate;
• la achiziționarea proprietății pe cheltuiala fondurilor proprii sau pe credit, nu este necesară asigurarea echipamentului. În același timp, contractele de leasing prevăd, de regulă, asigurarea proprietății închiriate. Acest lucru este luat în considerare în costurile suplimentare ale asiguratului și în calcularea nevoii acestuia de capital de lucru (din moment ce condițiile de asigurare și plățile de leasing pot să nu coincidă);
• Finanțarea unui proiect de investiții prin leasing poate implica diferite forme de utilizare a fondurilor proprii ale locatarului, inclusiv: transferul către furnizor ca plată parțială a echipamentelor; transferul către locator ca primă plată de leasing; aport la capitalul autorizat al societății locatoare; transferul către locator ca garanție.

Atunci când se compară opțiunile de leasing și de finanțare alternative pentru un proiect de investiții, este necesar să se țină seama nu numai de economiile de impozite și de costul serviciilor, ci și de a le aduce la costul actual prin reducere.

Eficacitatea utilizării leasingului pentru locatar poate fi determinată prin calcularea valorii actualizate nete, luând în considerare ajustările pentru beneficiile fiscale și plățile fiscale:

(9.34)

Unde eu- costul bunului închiriat; L t- plata inchirierii t-a perioada, E- plată în avans; T- rata de taxa pe valoarea adaugata (TVA); r* — Rata de actualizare ajustată în funcție de TVA r* = r (1 — T).

Finanțarea bugetară proiectele de investiții se realizează, de regulă, prin finanțare în cadrul unor programe țintite și sprijin financiar. Acesta prevede utilizarea fondurilor bugetare sub următoarele forme principale: investiții în capitalul autorizat al întreprinderilor existente sau nou create, împrumuturi bugetare (inclusiv credite fiscale pentru investiții), acordarea de garanții și subvenții.

În Rusia, finanțarea proiectelor de investiții în cadrul programelor țintă este asociată cu implementarea programelor de investiții federale (Programul de investiții țintite federale, programe țintă federale), programe de investiții țintă departamentale, regionale și municipale.

Programele federale direcționate sunt un instrument pentru implementarea sarcinilor prioritare în domeniul dezvoltării de stat, economice, de mediu, sociale și culturale a țării. Acestea sunt finanțate din bugetul federal, bugetele subiecților federației, municipalități și fonduri extrabugetare. Sectoarele prioritare pentru care este necesar sprijinul statului în implementarea proiectelor de investiții pe cheltuiala bugetului federal sunt stabilite de Ministerul Dezvoltării Economice și Comerțului și Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, în acord cu alte organisme guvernamentale federale. Obiectele care sunt în principal de importanță federală (șantiere de construcții și obiecte de construcție nouă și reechipare tehnică pentru nevoile statului federal) sunt incluse în Programul Federal de Investiții vizate (FTIP), care determină volumul investițiilor publice pe industrie și departament. Lista obiectelor finanțate prin FTIP se formează pe baza volumului investițiilor de capital de stat direcționate către implementarea programelor federale vizate, precum și către soluționarea unor probleme socio-economice critice neincluse în aceste programe pe baza propunerilor. aprobat prin decizii ale președintelui Federației Ruse sau ale Guvernului Federației Ruse. Formarea acestei liste este realizată de Ministerul Dezvoltării Economice și Comerțului al Federației Ruse, luând în considerare propunerile clienților de stat pentru proiecte de investiții, rezultatele licitațiilor contractuale și contractele de stat încheiate.

Programele de investiții direcționate departamentale prevăd implementarea proiectelor de investiții care asigură dezvoltarea industriilor și subsectoarelor economiei.

Programele de investiții țintă regionale și municipale sunt concepute pentru a implementa domenii prioritare de dezvoltare socio-economică la nivel regional și, respectiv, municipal.

Fondurile bugetare prevăzute pentru finanțarea programelor de investiții sunt incluse în cheltuielile bugetului nivelului corespunzător. Procedura de asigurare a investițiilor bugetare presupune pregătirea unui pachet de documente constând într-un studiu de fezabilitate al proiectului de investiție, estimări de proiectare, un plan de transfer de teren și facilități, un proiect de acord între autoritatea executivă relevantă și subiectul investiției. privind participarea la proprietatea acestuia din urmă. Doar dacă documentele specificate sunt disponibile, proiectul de investiții poate fi inclus în proiectul de buget corespunzător.

Furnizarea de investiții de la bugetul de stat către persoane juridice care nu sunt întreprinderi unitare de stat atrage apariția concomitentă a dreptului de proprietate al statului asupra unei cote din capitalul (social) autorizat al unei astfel de persoane juridice și al proprietății acesteia. Obiectele de producție și neproducție create cu atragerea de fonduri bugetare în echivalentul capitalului (social) și proprietății autorizate sunt transferate conducerii organelor competente de administrare a proprietății de stat.

Formele de finanțare bugetară a proiectelor de investiții selectate pe bază de concurență sunt determinate de natura sarcinilor economice de rezolvat într-o anumită perioadă de dezvoltare a țării. Astfel, la mijlocul anilor 1990, Măsurile de politică investițională de stat au prevăzut tranziția de la finanțarea nerambursabilă la furnizarea de fonduri bugetare pe bază rambursabilă și plătită pentru implementarea unor proiecte de investiții foarte eficiente și cu rambursare rapidă.

Condițiile și procedura de selecție competitivă și finanțare a proiectelor de investiții pe cheltuiala fondurilor bugetare au fost determinate de Recomandările metodologice privind procedura de organizare și desfășurare a concursurilor de plasare a resurselor de investiții centralizate.

Plasarea resurselor investiționale centralizate s-a realizat pe bază de concurență în scopul creșterii eficienței unui astfel de plasament, pentru a atrage fonduri de la alți investitori - autohtoni și străini. Procedura competitivă a determinat etapele și condițiile pentru organizarea și desfășurarea unei licitații, funcțiile corespunzătoare ale autorităților executive federale, Comisia pentru licitații de investiții din cadrul Ministerului Economiei al Federației Ruse, drepturile și obligațiile organizatorilor și participanților la licitație. , cerințele de bază pentru documentația de licitație și propunerile de licitație ale participanților, procedura de examinare a acestor propuneri, precum și înregistrarea rezultatelor concursurilor.

Principalele cerințe pentru proiectele de investiții au fost următoarele:

• dreptul de a participa la concursul pentru sprijinul statului au proiecte de investiții legate în primul rând de dezvoltarea „punctelor de creștere” a economiei;
• perioada de rambursare a acestor proiecte nu trebuie să depășească, de regulă, doi ani;
• proiectele de investiții sunt depuse la concurs la Ministerul Dezvoltării Economice și Comerțului al Federației Ruse și trebuie să aibă un plan de afaceri, precum și concluziile expertizei de stat de mediu, departamentului de stat și expertizei independente;
• pentru proiectele comerciale, a căror competiție se desfășoară conform propunerilor investitorilor privați, cota din fondurile proprii ale investitorului, formate din profit, amortizare și vânzare de acțiuni, trebuie să fie de cel puțin 20% din investițiile de capital prevăzute pentru implementare. a proiectului.

Proiectele de investiții depuse la concurs au fost clasificate pe categorii:

Deciziile privind acordarea sprijinului de stat au fost luate de Comisia pentru Concurență în Investiții din subordinea Ministerului Dezvoltării Economice și Comerțului al Federației Ruse și transmise Ministerului Finanțelor al Federației Ruse pentru a fi incluse în proiectul de buget federal pentru următorul exercițiu financiar. . Cuantumul sprijinului de stat a fost stabilit în funcție de categoria proiectului și nu putea depăși 50%, 40%, 30% și, respectiv, 20% din fondurile împrumutate.

Investitorul avea dreptul de a alege următoarele forme de sprijin financiar de stat în implementarea proiectelor selectate pe bază de concurență:

• credit bugetar - furnizarea de fonduri bugetare federale pe o bază rambursabilă și plătită pentru finanțarea cheltuielilor pentru implementarea proiectelor de investiții extrem de eficiente, cu o perioadă de rambursare de doi ani, cu dobândă plătită pentru utilizarea fondurilor prevăzute în suma stabilită din actualul rata de actualizare a Băncii Centrale a Federației Ruse. Condițiile de furnizare, utilizare, returnare și plată a fondurilor furnizate au fost stipulate în acorduri încheiate de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse cu băncile comerciale autorizate;
• fixarea în proprietatea statului a unei părți din acțiunile societăților pe acțiuni în curs de înființare, care au fost vândute pe piața valorilor mobiliare după doi ani de la începerea încasării profitului din implementarea proiectului (ținând cont de perioada de rambursare); și direcția încasărilor din vânzarea acestor acțiuni către bugetul federal;
• furnizarea de garanții de stat pentru rambursarea unei părți din resursele financiare investite de investitor în cazul unui eșec în implementarea proiectului de investiții din vina investitorului.

Forme similare au fost folosite pentru a oferi sprijin financiar pentru proiecte de investiții eficiente la nivel regional și municipal. Au fost acordate împrumuturi bugetare și subvenții pentru implementarea proiectelor de investiții prin finanțarea parțială a acestora, în plus, acestea puteau fi alocate ca compensare parțială pentru plata dobânzilor la creditele bancare de investitori atrase pentru implementarea proiectului.

Începând cu anul 2008, în conformitate cu modificările din legislația bugetară, împrumuturile bugetare pot fi acordate investitorilor privați sub formă de împrumuturi străine țintite. Se face o tranziție către finanțarea bugetară a proiectelor de investiții selectate pe bază de concurență pe cheltuiala Fondului de investiții al Federației Ruse.

Fondul de investiții al Federației Ruse a fost creat pentru a implementa proiecte de investiții de importanță națională și realizate pe baza parteneriatului public-privat. Principalele direcții de sprijin de stat pe cheltuiala acestui fond sunt legate de modernizarea infrastructurii non-profit, a mijloacelor fixe și a tehnologiilor legate de prioritățile strategice ale statului, crearea și dezvoltarea sistemului rusesc de inovare și furnizarea de reforme instituționale. Procedura de formare a Fondului de investiții al Federației Ruse, formele, mecanismele și condițiile de acordare a sprijinului de stat pe cheltuiala fondurilor sale sunt stabilite de Regulamentul privind Fondul de investiții al Federației Ruse. Sprijinul financiar pentru proiectele care au promovat o selecție competitivă presupune utilizarea unor forme precum: cofinanțarea în condiții contractuale a unui proiect de investiții cu înregistrarea drepturilor de proprietate de stat, direcționarea fondurilor către capitalul autorizat al persoanelor juridice, acordarea garanțiilor de stat (acesta problema este discutată mai detaliat în capitolul 21).

Controlul asupra implementării acestor proiecte va fi efectuat de instituția financiară de stat - Banca pentru Dezvoltare și Afaceri Economice Externe, formată pe baza Vnesheconombank a Federației Ruse, Banca Rusă de Dezvoltare și Banca Rosexim. Banca trebuie să concentreze sursele bugetare de finanțare a investițiilor care au apărut ca urmare a formării de noi forme organizatorice (Fond de investiții, Fond de risc etc.). Acesta va sprijini proiecte de infrastructură cu capital intensiv cu o perioadă lungă de rambursare, va finanța proiecte de investiții în sectoare prioritare ale economiei, va oferi împrumuturi de investiții pe termen lung, va participa la examinarea proiectelor de investiții, împrumuturi sindicalizate și va oferi garanții băncilor comerciale pentru împrumuturi. .

Condițiile și procedura pentru selecția competitivă și finanțarea proiectelor de investiții în detrimentul bugetelor regionale sunt elaborate de organele de conducere ale entităților constitutive ale Federației Ruse și ale municipalităților.

Sub proiect finantat practica internațională se referă la finanțarea proiectelor de investiții, care se caracterizează printr-un mod special de asigurare a rentabilității investiției, care se bazează pe calitățile investiționale ale proiectului însuși, veniturile pe care întreprinderea nou creată sau restructurată le va primi în viitor. . Un mecanism specific de finanțare a proiectelor include o analiză a caracteristicilor tehnice și economice ale unui proiect de investiții și o evaluare a riscurilor asociate acestuia, iar baza pentru rentabilitatea fondurilor investite este venitul rămas al proiectului după acoperirea tuturor costurilor.

O caracteristică a acestei forme de finanțare este și posibilitatea combinării diverselor tipuri de capital: bancar, comercial, de stat, internațional. Spre deosebire de o tranzacție de credit tradițională, riscul poate fi dispersat între participanții la proiectul de investiții.

Inițial, cele mai mari bănci americane și canadiene au fost implicate în finanțarea proiectelor de investiții. În prezent, acest domeniu de activitate a fost stăpânit de băncile din toate țările dezvoltate, în timp ce pozițiile de conducere aparțin băncilor din Marea Britanie, Germania, Țările de Jos, Franța și Japonia. Instituțiile financiare internaționale, în special BIRD și BERD, participă activ la finanțarea proiectelor de investiții.

Finanțarea proiectelor se caracterizează printr-o gamă largă de creditori, ceea ce face posibilă organizarea de consorții ale căror interese sunt reprezentate, de regulă, de cele mai mari instituții financiare - bănci agenți. Ca surse de finanțare, fonduri de pe piețele financiare internaționale, agenții specializate de credit la export, companii financiare, de investiții, de leasing și asigurări, împrumuturi pe termen lung de la Banca Internațională pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BIRD), Corporația Financiară Internațională (IFC), Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BERD) ), principalele bănci de investiții din lume.

Finanțarea proiectelor cu capital intensiv este asociată cu riscuri crescute. De regulă, capacitatea băncilor individuale de a împrumuta astfel de proiecte este limitată și rareori își asumă riscurile finanțării acestora. De asemenea, trebuie luat în considerare faptul că legile bancare din diferite țări, inclusiv Rusia, stabilesc anumite limite pentru riscurile totale de credit pe debitor pentru bănci. Funcționând în cadrul sistemului de management al riscului, băncile urmăresc să-și diversifice riscurile portofoliilor lor de investiții folosind diverse scheme organizatorice, în cadrul cărora se realizează reducerea riscului prin repartizarea acestora între bănci. În funcție de metoda de construire a unor astfel de scheme de finanțare a proiectelor, se disting finanțarea paralelă și secvențială.

Finanțare paralelă (comună). include două forme principale:

• finanțare paralelă independentă, atunci când fiecare bancă încheie un contract de împrumut cu împrumutatul și își finanțează partea sa din proiectul de investiții;
• cofinanțare atunci când se creează un consorțiu bancar (sindicat). Participarea fiecărei bănci este limitată de o anumită sumă de credit și consorțiu (sindicat). Pregatirea si semnarea contractului de imprumut se realizeaza de catre managerul bancii; control suplimentar asupra implementării contractului de împrumut (și adesea implementării proiectului de investiții), operațiunile de decontare necesare sunt efectuate de către o bancă agent special din consorțiu (sindicat), primind un comision pentru aceasta.

La finanţare consistentă schema implică o bancă mare - inițiatorul acordului de împrumut și băncile partenere. O bancă mare cu potențial de creditare semnificativ, reputație ridicată, experți cu experiență în domeniul proiectării investițiilor, primește o cerere de împrumut, evaluează proiectul, elaborează un contract de împrumut și acordă un împrumut. Cu toate acestea, chiar și o bancă mare nu poate finanța o serie de proiecte de anvergură fără a-și înrăutăți bilanțul. Prin urmare, după acordarea unui împrumut unei întreprinderi, banca inițiatoare își transferă creanțele pentru datorii către un alt creditor sau creditori, primind un comision și scoate creanțele din bilanțul său. O altă modalitate de transfer de creanțe de către băncile organizatoare presupune plasarea unui împrumut în rândul investitorilor - securitizare. Banca aranjatoare vinde creanțe aferente împrumutului acordat companiilor fiduciare care emit titluri de valoare împotriva acesteia și, cu ajutorul băncilor de investiții, plasează titluri în rândul investitorilor. Fondurile primite de la debitor pentru a rambursa datoria sunt creditate în fondul de răscumpărare a titlurilor. La scadență, investitorii prezintă titluri pentru răscumpărare. Adesea, banca organizatoare continuă să deservească tranzacția de împrumut prin încasarea plăților de la împrumutat.

În funcție de ponderea de risc asumată de creditor, în practica bancară se disting următoarele tipuri de finanțare a proiectelor:

• cu recurs deplin la împrumutat. Recurs înseamnă o cerere de returnare pentru rambursarea sumei de bani furnizate de o persoană alteia. În finanțarea de proiecte cu recurs integral la împrumutat, banca nu își asumă riscurile asociate proiectului, limitându-și participarea la furnizarea de fonduri împotriva anumitor garanții;
• cu recurs limitat per împrumutat. În finanțarea proiectelor cu recurs limitat, creditorul își asumă parțial riscurile proiectului;
• fără a recurge la împrumutat.În finanțarea de proiecte cu recurs limitat, creditorul își asumă întregul risc al proiectului.

În finanțarea proiectelor cu recurs limitat sau fără recurs la împrumutat, banca, intervenind în cursul proiectului, participă indirect la conducerea acestuia. Dacă, atunci când utilizează aceste scheme, banca investește și în capitalul companiei de proiect, atunci există nu numai control asupra implementării proiectului, ci și participare directă la managementul acestuia.

Cea mai răspândită în practica mondială este finanțarea de proiecte cu recurgerea deplină la debitor. Acest lucru se datorează faptului că această formă de finanțare se remarcă prin viteza de obținere a fondurilor necesare investitorului, precum și prin costul mai mic al împrumutului.

Finanțarea proiectelor cu recurs integral la împrumutat este utilizată în următoarele cazuri:

• acordarea de fonduri pentru finanțarea proiectelor de mare importanță socio-economică; proiecte neprofitabile și neprofitabile;
• alocarea de fonduri sub forma unui credit la export, deoarece multe structuri specializate de credit la export sunt capabile să își asume riscuri fără garanții suplimentare de la terți, dar acordă credit numai în astfel de condiții;
• furnizarea de fonduri pentru proiecte mici care sunt sensibile chiar și la o creștere mică a costurilor neincluse în calculele inițiale.

O formă destul de comună este finanțarea de proiecte cu recurs limitat la debitor. Cu această formă de finanțare, toate riscurile asociate implementării proiectului sunt distribuite între participanți astfel încât aceștia din urmă să își poată asuma riscurile care depind de ei. De exemplu, împrumutatul suportă toate riscurile asociate cu funcționarea facilității; antreprenorul își asumă riscul pentru finalizarea construcției etc.

Finanțarea proiectelor fără recurs la împrumutat este rar utilizată în practică. Acest formular este asociat cu un sistem complex de obligații comerciale, precum și cu costuri ridicate pentru atragerea de specialiști în examinarea proiectelor de investiții, consultanță și alte servicii. Întrucât în ​​finanțarea de proiecte fără recurs la împrumutat, împrumutatul nu are garanții și își asumă aproape toate riscurile asociate implementării proiectului, necesitatea compensării acestor riscuri duce la un cost ridicat de finanțare pentru împrumutat. Fără a recurge la împrumutat, sunt finanțate proiecte cu rentabilitate ridicată. De regulă, aceste proiecte prevăd producția de produse competitive, cum ar fi extracția și prelucrarea mineralelor.

Băncile implicate în finanțarea proiectelor de investiții atrag specialiști cu experiență în examinarea proiectelor de investiții sau creează unități specializate pentru organizarea, controlul și analiza implementării proiectelor.

Activitatea Băncii privind implementarea proiectului în forma sa cea mai generală include următoarele etape:

• selecția preliminară a proiectelor;
• evaluarea propunerilor de proiecte;
• Negociere;
• acceptarea proiectului spre finanțare;
• controlul asupra implementării proiectului;
• analiză retrospectivă.

Selecția propunerilor de proiecte se realizează pe baza respectării unor criterii. Informațiile generale despre proiect sunt evaluate preliminar, inclusiv informații despre tipul de proiect de investiții, industria și afilierea regională a acestuia, valoarea finanțării solicitate, gradul de dezvoltare a proiectului, disponibilitatea și calitatea garanțiilor etc.

După selectarea proiectelor care nu îndeplinesc criteriile, proiectele selectate sunt luate în considerare mai detaliat. Sunt în curs de elaborare caracteristici specifice ale proiectului, cum ar fi perspectivele acestuia, riscurile proiectului, starea financiară a împrumutatului etc.

De obicei, băncile nu dezvoltă proiectul. Aceștia pot ajuta la pregătirea unui pachet de documente. Cu toate acestea, în cazurile în care băncile participă la capitalul companiei de proiect sau oferă consultanță financiară în îndeplinirea funcțiilor lor de companie de consultanță, acestea pot prelua și dezvoltarea proiectului.

Etapa cheie în derularea proiectului este evaluarea calităților investiționale ale acestuia pe baza unei analize cuprinzătoare a studiului de fezabilitate, a planului de afaceri și a altor documentații ale proiectului. În această etapă se identifică riscurile proiectului, se dezvoltă măsuri de diversificare și reducere a acestora, se selectează schema și condițiile de finanțare, se evaluează eficacitatea proiectului de investiții și se gestionează implementarea acestuia. Pe baza rezultatelor evaluării, se ia o decizie cu privire la oportunitatea negocierii.

Subiectul negocierilor dintre bancă și împrumutat este un acord privind implementarea unui proiect de investiții și un contract de împrumut. Condițiile financiare ale contractului de împrumut, de regulă, prevăd o perioadă de grație pentru ca împrumutatul să ramburseze datoria, deoarece în finanțarea proiectelor, rambursarea datoriei se efectuează în detrimentul veniturilor generate de proiect.

Schema de rambursare a datoriilor poate prevedea plăți de anuitate, rambursarea în rate egale a principalului cu dobândă la soldul datoriei restante, rambursarea sumei forfetare a sumei principale a datoriei, rambursarea datoriei sub forma unui procent fix pentru anumite perioade. de timp sub forma unui procent dat din veniturile nete ale proiectului pentru o anumită perioadă, plata de către împrumutat numai a dobânzii la împrumut cu conversia sumei principalului în acțiuni la sfârșitul contractului de împrumut. Ultimele două variante (spre deosebire de cele anterioare) înseamnă și utilizarea unei metode de finanțare investițională, care presupune participarea băncii la profit. Acordul de implementare a proiectului prevede comisionul băncii legat de participarea acesteia la pregătirea și implementarea proiectului.

Necesitatea controlului bancar asupra implementării unui proiect de investiții se datorează faptului că în finanțarea proiectelor, banca suportă riscuri semnificative ale proiectului și, prin urmare, nu poate decât să interfereze în procesul de cheltuire a fondurilor alocate, în cursul implementării proiectului. . Nivelul riscurilor bancare depinde de schema de finanțare a proiectelor adoptată, conform căreia banca participă direct sau indirect la managementul proiectului: cu recurs integral, limitat sau fără recurs la împrumutat.

Băncile specializate în finanțarea proiectelor de investiții, la finalizarea proiectului, de regulă, efectuează o analiză retrospectivă, care permite rezumarea rezultatelor obținute, pentru a determina eficacitatea proiectului de investiții.

Pentru implementarea cu succes a proiectelor de investiții în lume se practică diverse combinații de metode de finanțare prin capitaluri proprii și creditare, garanții și garanții.

Printre principalele modele de finanțare a proiectelor se numără următoarele:

• finantare pentru livrarile viitoare de produse;
• „construiți - operați - transferați” (construiți - operați - transferați - AICI);
• „construiți - dețin - operați - transferați" (construiți - dețineți - operați - transferați - BOOT).

Schema de finanțare pentru livrările viitoare de produse este adesea folosită în implementarea proiectelor de petrol, gaze și alte resurse. Poate fi clasificată ca o formă de finanțare cu recurs limitat la împrumutat, susținută de contracte care prevăd obligații necondiționate ale cumpărătorului precum „take and pay” (take and pay) și „take or pay” (take or pay). cu terți solvabili. Această schemă implică participarea a cel puțin trei părți: creditori (un consorțiu bancar), o companie de proiect (o companie specială implicată în implementarea directă a unui proiect de investiții), o companie intermediară care este cumpărător de produse. O societate intermediară poate fi înființată de creditori. Mecanismul de acțiune al schemei luate în considerare este următorul. Consorțiul bancar care finanțează proiectul acordă un împrumut unei companii intermediare, care, la rândul său, transferă fondurile către societatea de proiect sub forma unei plăți în avans pentru livrarea viitoare a ultimei anumite cantități de produse la un preț fix suficient. a rambursa datoria. Rambursarea împrumuturilor este legată de fluxurile de numerar din vânzarea produselor furnizate.

În conformitate cu schema BOT, pe baza obținerii unei concesiuni de la organele de stat, un grup de fondatori creează o companie specială ale cărei responsabilități includ finanțarea și organizarea construcției unității. După finalizarea lucrărilor, această companie primește dreptul de a opera sau deține instalația. Statul poate promova implementarea unui proiect de investiții prin încheierea unui contract de cumpărare a unui obiect la preț fix sau a unei tranzacții cu opțiune, oferind garanții unei bănci care împrumută proiectul.

Organizarea finanțării unui proiect de investiții în condițiile BOOT este oarecum diferită de modelul BOOT, întrucât presupune obținerea unei licențe de la stat pe bază de francizare de către o companie specială și combinarea finanțării cu recurs limitat cu finanțarea acestei companii sub guvern. garanție. În cadrul schemei BOOT, societatea de proiect (societatea de exploatare), în calitate de concesionar, este responsabilă de construcția, finanțarea, gestionarea și întreținerea obiectului de activitate de investiții pe o perioadă determinată (20, 30 sau mai mult de ani), după care obiectul este transferat statului (sau unei structuri autorizate de stat). Pe perioada concesiunii, societatea de proiect (societatea de exploatare) primește venituri din exploatarea instalației, acoperind costurile de finanțare a proiectului de investiții (inclusiv costurile de deservire a creditelor), gestionarea și repararea instalației și realizarea de profit.

Atunci când se utilizează schemele BOOT și BOOT, repartizarea riscurilor de proiect între participanți (o companie contractantă specială, o bancă-creditor sau grupul acestora și stat), stabilite într-un contract de concesiune sau un contract de franciză, asigură interesul reciproc al participanții la proiect în implementarea sa în timp util și eficient.

Atractivitatea acestor scheme pentru stat se datorează unui număr de circumstanțe:

• statul, jucând un rol important în implementarea proiectului, nu suportă costuri, ceea ce minimizează impactul asupra bugetului său;
• după un anumit timp, determinat de perioada de concesiune sau contractul de franciză, statul primește proprietatea asupra unității de exploatare;
• utilizarea mecanismului de selecție competitivă, trecerea finanțării către sectorul privat datorită eficienței mai mari a acestuia permite obținerea de rezultate mai mari;
• stimularea afluxului de tehnologii înalte, investiții străine, realizate prin utilizarea acestor scheme, permite rezolvarea problemelor economice și sociale semnificative la nivel național.

Utilizarea schemelor de finanțare a proiectelor considerate în Rusia poate fi efectuată pe baza implementării acordurilor de partajare a producției, în conformitate cu care investitorilor li se acordă, pe o bază rambursabilă și pentru o anumită perioadă de timp, drepturi exclusive de prospectare, explorarea, producerea de materii prime minerale și să efectueze lucrări aferente, iar investitorul efectuează lucrările specificate pe cheltuiala sa și pe propriul risc. În același timp, acordul stabilește condițiile și procedura de împărțire a produselor fabricate între stat și investitor.

Finanțarea proiectelor poate fi un instrument financiar eficient și eficient pentru proiectele de investiții pe termen lung legate de sectoarele economiei intensive în capital.

constatări

1. Evoluțiile interne moderne în domeniul metodelor de evaluare a eficacității investițiilor se bazează pe principii utilizate pe scară largă în practica mondială. Printre acestea: luarea în considerare a proiectului pe tot parcursul ciclului său de viață; comparabilitatea condițiilor pentru compararea diferitelor proiecte (opțiuni de proiect); estimarea rentabilității investiției pe baza indicatorilor fluxurilor de numerar asociate proiectului; luând în considerare factorul timp; principiul pozitivității și efectului maxim; alegerea ratei de reducere; luând în considerare prezența diferiților participanți la proiect și discrepanța dintre interesele acestora; luând în considerare cele mai semnificative consecințe ale proiectului; comparație „cu proiectul” și „fără proiect”; evaluare în mai multe etape; luând în considerare impactul inflației; luarea în considerare a impactului incertitudinii și riscurilor; luând în considerare nevoia de fond de rulment.

2. În conformitate cu metodologia standard, se disting următoarele tipuri de eficiență a proiectelor de investiții: eficacitatea proiectului în ansamblu; eficacitatea participării la proiect. Eficacitatea proiectului în ansamblu include eficacitatea socială (socio-economică) a proiectului și eficacitatea comercială a proiectului. Eficacitatea participării la proiect include: eficacitatea participării întreprinderilor la proiect; eficacitatea investiției în acțiunile companiei; eficiența economică regională și națională; eficiența industriei; eficienta bugetara.

3. Fluxul de numerar al proiectului de investiții este format din încasări (intrări) și plăți (ieșiri) de numerar pe parcursul implementării proiectului de investiții, care depind de momentul perioadei de decontare. Include fluxurile de numerar din activități de investiții, operare și finanțare.

4. Fezabilitatea financiară a unui proiect de investiții se înțelege ca asigurarea unei astfel de structuri a fluxurilor de numerar, în care la fiecare pas de calcul există o sumă suficientă de bani pentru implementarea proiectului. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții se bazează pe o comparație a intrărilor și ieșirilor de fonduri asociate implementării acesteia, care implică o procedură de actualizare - aducerea valorilor fluxurilor de numerar multi-temporale la valoarea lor la un anumit moment în timp folosind rata de reducere. Există următoarele rate de reducere: comercial, participant la proiect, social, bugetar.

5. Criteriile de evaluare a proiectelor de investiții determină măsura efectului integral obținut ca urmare a implementării proiectului de investiții, precum și caracterizează raportul dintre veniturile așteptate din investițiile investiționale și costurile implementării acestora. Acestea sunt împărțite în două grupe: pe baza estimărilor contabile și pe baza de actualizare. Primul grup corespunde metodelor simple sau simple care presupun folosirea unor indicatori contabili (venitul net, rentabilitatea investiției, perioada de rambursare, indici de rentabilitate, fluxul maxim de numerar), al doilea - metode complexe sau metode bazate pe actualizare, unde criteriile indicatorii sunt: ​​venitul net actualizat, indici de rentabilitate actualizați, rata internă de rentabilitate, perioada de rambursare actualizată, ieșirea maximă de numerar actualizată.

6. Cea mai importantă condiție pentru o evaluare obiectivă a eficacității proiectelor de investiții este luarea în considerare a incertitudinii și a riscului. Incertitudinea este caracterul incomplet și inexactitatea informațiilor despre condițiile de implementare a proiectului, riscul este posibilitatea unor astfel de condiții care vor duce la consecințe negative pentru toți participanții la proiect sau individual. Pentru a evalua sustenabilitatea și eficacitatea proiectului în condiții de incertitudine, sunt utilizate metode de evaluare integrată a sustenabilității, calculul pragului de rentabilitate și variația parametrilor.

7. Metoda de finanțare a unui proiect de investiții este înțeleasă ca o metodă de atragere a resurselor investiționale în scopul asigurării fezabilității financiare a proiectului. Principalele metode de finanțare a proiectelor de investiții sunt: ​​autofinanțarea, corporatizarea, precum și alte forme de finanțare prin capital propriu; finanțare prin credit (împrumuturi pentru investiții ale băncilor, emisiuni de obligațiuni); leasing; finanțare bugetară; finanțare mixtă (pe baza diferitelor combinații ale acestor metode); finanțarea proiectului.

Până la 1 ianuarie 2004, în conformitate cu Legea federală „Cu privire la impozitul pe tranzacțiile cu valori mobiliare” din 12 decembrie 1991 nr. 2023-I, la momentul depunerii documentelor pentru înregistrarea unei emisiuni de valori mobiliare emisive, emitenții erau obligați să plătească impozit în valoare de 0,8% din valoarea nominală a emisiunii. De la 1 ianuarie 2004, în legătură cu modificările aduse acestei legi, taxa a început să fie plătită în valoare de 0,2% din valoarea nominală a emisiunii, dar nu mai mult de 100.000 de ruble. La 1 ianuarie 2005, legea „Cu privire la impozitul pe tranzacțiile cu valori mobiliare” a devenit invalidă din cauza adoptării modificărilor la Codul fiscal al Federației Ruse.

În conformitate cu Codul Fiscal al Federației Ruse, dobânda este inclusă în costul de producție în scopuri fiscale dacă valoarea acesteia este semnificativă, de exemplu. cu cel mult 20% nu se abate de la nivelul mediu al dobânzii percepute pentru obligațiile de creanță emise în aceeași perioadă de raportare în condiții comparabile. În cazul în care nu există astfel de obligații pe parcursul trimestrului, valoarea maximă a dobânzii recunoscută drept cheltuială este luată egală cu rata de refinanțare a Băncii Centrale, majorată de 1,1 ori.

Orientări privind procedura de organizare și derulare a licitațiilor pentru plasarea resurselor de investiții centralizate (aprobat de Ministerul Economiei al Rusiei la 22 februarie 1996, 20 martie 1996 Nr. EYA-77, de către Ministerul Finanțelor al Rusiei în martie 12, 1996 Nr. 07-02-19, de către Ministerul Construcţiilor din Rusia 26 februarie 1996 Nr. VB-11-37/7).

Introducere

Investițiile sunt investiții pe termen lung de capital privat sau de stat în diferite sectoare ale economiei naționale (investiții interne) sau străine (investiții străine) în scopul realizării de profit.

Investițiile unei întreprinderi sunt investiția de capital sub toate formele sale în diverse obiecte (sau instrumente) ale activității sale economice, în scopul realizării de profit, precum și a unui alt efect economic sau non-economic, a cărui implementare se bazează pe principiile pieței și este asociată cu factori de timp, risc și lichiditate.

Implementarea practică a investițiilor este asigurată de activitatea de investiții a întreprinderii, care este unul dintre tipurile independente ale activității sale economice și cea mai importantă formă de realizare a intereselor sale economice.

Activitatea investițională a unei întreprinderi este înțeleasă ca un proces intenționat de găsire a resurselor investiționale necesare, alegerea obiectelor (instrumentelor) de investiții eficiente, formarea unui program de investiții (portofoliul de investiții) echilibrat în funcție de parametrii selectați și asigurarea implementării acestuia.
Activitatea de investiții a întreprinderii se caracterizează prin următoarele caracteristici principale:
- este principala forma de asigurare a cresterii activitatilor de exploatare a intreprinderii si in raport cu scopurile si obiectivele este subordonata
- formele și metodele activității investiționale sunt mult mai puțin dependente de caracteristicile industriei întreprinderii decât activitățile de exploatare
- volumul activităţii investiţionale a întreprinderii se caracterizează prin denivelări semnificative pentru anumite perioade
- activitatea de investiții formează un tip independent special de fluxuri de numerar ale unei întreprinderi, care diferă semnificativ în anumite perioade în direcția lor (de la primele costuri de investiție până la generarea de venituri și suportarea cheltuielilor efective din lichidarea activelor)
- activităţile de investiţii se caracterizează prin tipuri specifice de riscuri, unite prin conceptul de „riscuri de investiţii”, care depăşeşte de obicei riscurile operaţionale.

Principalele surse de finanțare a activității de investiții a întreprinderii.

Sursele de finanțare a investițiilor sunt fonduri care pot fi utilizate ca resurse de investiții. De selectarea surselor de finanțare depind nu numai viabilitatea activității de investiții, ci și distribuția veniturilor finale din aceasta, eficiența utilizării capitalului avansat și stabilitatea financiară a organizației care efectuează investiții. Compoziția și structura surselor de finanțare a investițiilor depind de mecanismul economic care funcționează în societate.

Investițiile realizate de orice organizație pot fi clasificate după mai multe criterii:

1. După modalitatea de atragere, în raport cu subiectul activității investiționale, se alocă resurse de investiții, atrase din surse interne și externe.

Este necesar să se facă distincția între sursele interne și externe de finanțare a investițiilor la nivel macro și microeconomic. La nivel macroeconomic, sursele interne de finanțare a investițiilor includ: finanțarea de la bugetul de stat, economiile populației, economiile organizațiilor, băncilor comerciale, fondurilor și companiilor de investiții, fondurilor nestatale de pensii, organizațiilor de asigurări etc. Către externe - investiții străine, credite și împrumuturi străine.

La nivel microeconomic, sursele interne de investiții includ fondurile proprii generate în organizație pentru a asigura dezvoltarea acesteia. La baza resurselor financiare proprii ale organizației, formate din surse interne, se află partea capitalizată a profitului net, amortizarea, investițiile proprietarilor organizației.

Resursele de investiții ale organizației, atrase din surse externe, caracterizează acea parte a acestora care se formează în afara organizației. Acesta acoperă atât capitalul propriu, cât și capitalul împrumutat atras din exterior. Acestea includ finanțare guvernamentală, împrumuturi pentru investiții, fonduri strânse prin plasarea propriilor titluri de valoare și o serie de altele.

2. În funcție de naționalitatea deținătorilor de capital, se alocă resurse de investiții, formate pe cheltuiala capitalului autohton și străin.

Resursele de investiții formate în detrimentul capitalului autohton se disting printr-o mare varietate de forme și, de regulă, sunt mai accesibile întreprinderilor mici și mijlocii.

Resursele de investiții formate în detrimentul capitalului străin asigură în principal implementarea unor proiecte mari de investiții reale ale organizației legate de reprofilarea, reconstrucția sau reechiparea tehnică a acestora. Deși volumul ofertei de capital pe piața mondială este destul de semnificativ, condițiile pentru atragerea acestuia de către entitățile de afaceri autohtone în scopuri economice sunt foarte limitate din cauza nivelului ridicat de risc economic și politic pentru investitorii străini.

3. După titlul de proprietate, resursele de investiții sunt împărțite în două tipuri principale - proprii și împrumutate.

Sursele proprii de investiții caracterizează valoarea totală a fondurilor organizației care asigură activitățile sale de investiții și îi aparțin prin drept de proprietate. Sursele proprii de finanțare a investițiilor includ: capitalul autorizat; profit; deduceri de amortizare; fonduri speciale formate în detrimentul profitului; rezerve în fermă; fonduri plătite de autoritățile de asigurări sub formă de despăgubiri pentru pierderi. Fondurile proprii includ și fonduri donate organizațiilor pentru investiții țintite.

Sursele de investiții împrumutate caracterizează capitalul atras de organizație sub toate formele sale pe bază de rambursare. Toate formele de capital împrumutat utilizate de o organizație în activitățile sale de investiții reprezintă obligațiile sale financiare de rambursat în termeni predeterminați (termeni, dobândă). Entitățile care au furnizat fonduri în aceste condiții nu participă, de regulă, la venituri din activități de investiții.

4. După formele de atracție în natură, teoria investițională modernă distinge următoarele tipuri de resurse investiționale: resurse investiționale în numerar; resurse de investiții sub formă financiară; resurse de investiții sub formă materială; resurse de investiţii sub formă nematerială. Investiția de capital în aceste forme este permisă de lege la crearea de noi organizații, mărind volumul fondurilor lor autorizate.

5. După perioada de timp de atracție se disting următoarele tipuri de resurse investiționale:

Resursele de investiții atrase pe termen lung. Acestea constau din capital propriu, precum și din datorii cu o scadență mai mare de un an. Totalitatea capitalului propriu și împrumutat pe termen lung, format de organizație în scop investițional, se caracterizează prin termenul de „capital permanent”.

Resursele de investiții atrase pe termen scurt. Acestea sunt formate de organizație pe o perioadă de până la un an pentru a răspunde nevoilor temporare de investiții.

6. În funcție de domeniile de utilizare țintă, există:

Resurse de investiții destinate utilizării în procesul de investiții reale. Volumul și structura lor sunt planificate separat pentru fiecare proiect real în cadrul programului de investiții format al organizației.

Resurse de investiții destinate utilizării în procesul de investiții financiare. Atragerea acestora este supusă obiectivelor de formare sau restructurare a portofoliului de instrumente financiare pentru investirea organizației.

7. Să asigure anumite etape ale procesului investițional. Pe această bază, se disting următoarele tipuri de resurse de investiții:

Resurse de investiții care asigură etapa de pre-investiție.

Resurse de investiții care asigură etapa de investiție

Resurse de investiții care asigură etapa post-investiție.

O astfel de împărțire a resurselor de investiții este utilizată numai în procesul de asigurare a implementării proiectelor individuale de investiții reale.

Nivelul de eficiență al activității de investiții a organizației este în mare măsură determinat de formarea intenționată a resurselor sale de investiții. Scopul principal al formării resurselor de investiții ale organizației este satisfacerea nevoii de achiziție a activelor investiționale necesare și optimizarea structurii acestora din punctul de vedere al asigurării rezultatelor eficiente ale activităților de investiții.

Orez. 1. Clasificarea resurselor investiționale în funcție de principalele caracteristici

Modalitati de finantare a activitatii de investitii a intreprinderii.

Metoda de finanțare a unui proiect de investiții este înțeleasă ca o modalitate de a atrage resurse de investiții pentru a asigura fezabilitatea financiară a proiectului.

Principalele metode de finanțare a proiectelor de investiții sunt:

Autofinanțat, adică investirea numai pe cheltuiala fondurilor proprii;

Participarea, precum și alte forme de finanțare prin capital propriu;

Finanțarea creditelor (împrumuturi pentru investiții ale băncilor, emisiuni de obligațiuni);

Finanțare bugetară;

Finanțare mixtă (pe baza diferitelor combinații ale acestor metode);

Finanțarea proiectelor (o metodă de finanțare caracterizată printr-o modalitate specială de asigurare a rentabilității investițiilor, care se bazează exclusiv sau în principal pe veniturile în numerar generate de un proiect de investiții, precum și pe repartizarea optimă a tuturor riscurilor asociate proiectului între părțile implicate în implementarea sa).

Autofinanțat poate fi folosit doar pentru implementarea proiectelor mici de investiții. Proiectele de investiții cu capital intensiv, de regulă, sunt finanțate nu numai din surse interne, ci și din surse externe.

Caracteristici comparative ale surselor de finanțare a proiectelor de investiții

Surse de finanțare	Avantaje	dezavantaje
Surse interne (capital propriu)	1. Ușurință, accesibilitate și rapiditate de mobilizare. 2. Reducerea riscului de insolvență și faliment. 3. Rentabilitate mai mare datorită absenței necesității de plăți pe surse atrase și împrumutate. 4. Păstrarea dreptului de proprietate și management al fondatorilor	1. Volum limitat de strângere de fonduri. 2. Deturnarea fondurilor proprii din cifra de afaceri economică. 3. Control independent limitat asupra eficienței utilizării resurselor de investiții
Surse externe (capital atras și împrumutat)	1. Capacitatea de a strânge fonduri la scară semnificativă. 2. Disponibilitatea unui control independent asupra eficienței utilizării resurselor investiționale	1. Complexitatea și durata procedurii de strângere de fonduri. 2. Necesitatea de a oferi garanții de stabilitate financiară. 3. Risc crescut de insolvență și faliment. 4. Scăderea profitului din cauza necesității de a plăti pentru sursele împrumutate și împrumutate.

Finanțarea externă presupune utilizarea surselor externe: fonduri de la instituții financiare, companii nefinanciare, populație, stat, investitori străini, precum și contribuții suplimentare din resursele financiare ale fondatorilor organizației. Se realizează prin mobilizarea de fonduri împrumutate (finanțare prin capitaluri proprii) și împrumutate (finanțare prin împrumuturi).